20221128-国金证券-DH净利端首季度扭亏_持续看好精益增长_4页_957kb

华住 (HTHT.NASDAQ) 买入（维持评级）总结

核心内容

国金证券研究所对华住集团（HTHT.NASDAQ）维持“买入”评级，基于其经营数据恢复、运营效率领先行业以及精益增长战略的持续执行。尽管短期内面临疫情反复、汇率波动及欧洲通胀等风险，公司仍展现出较强的盈利能力和增长潜力。

主要观点

• 经营回暖：3Q22华住集团RevPAR恢复至2019年同期的90%，高于3Q21的74%，显示市场需求逐步回暖。
• 收入增长：3Q22公司营收为33.8亿元，同比增长16.2%，符合市场预期。
• 盈利能力波动：归母净利亏损7.3亿元，同比扩大，主要受股本证券公允价值变动和汇兑亏损影响。
• 经调整EBITDA改善：经调整EBITDA为4.0亿元，环比Q2增长213.3%，经调整EBITDA率提升至10.1%，显示公司成本控制和运营效率提升。
• 国内业务压力：国内疫情反复导致10月LH RevPAR恢复度降至74%，预计Q4国内业务仍面临一定压力。
• 境外业务恢复：DH业务在欧洲市场表现强劲，3Q22RevPAR达到19年同期的102%，且净利润和经调整EBITDA均实现扭亏，显示境外市场复苏明显。

关键信息

财务数据（人民币，百万元）

未来预期

• 收入增长：预计2022E至2024E收入分别为137.6亿、177.8亿、211.2亿元，同比增长7.6%、29.2%、18.8%。
• 净利润改善：经调整净利润从-1,124百万元（2022E）增长至3,251百万元（2024E），显示公司盈利能力逐步恢复。
• 投资建议：维持“买入”评级，预期未来6-12个月内股价上涨幅度将超过15%。

风险提示

• 国内疫情反复：可能对国内业务恢复造成影响。
• 汇率波动：汇兑亏损对净利润产生负面影响。
• 欧洲通胀压力：成本端压力可能持续，影响盈利能力。
• 开店速度不及预期：可能影响长期增长潜力。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%。
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

市场数据

• 纳斯达克指数：11226
• 华住股价：33.34美元

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附录：利润表预测（人民币，百万元）

评级比率分析

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