20221025-国金证券-Q3恢复行业领先_疫情波动不改长期向好_4页_589kb

华住 (HTHT.NASDAQ) 买入（维持评级）总结

核心内容概述

国金证券对华住集团（HTHT.NASDAQ）维持“买入”评级，认为其在Q3恢复行业领先地位，疫情波动不改长期向好趋势。公司境内和境外业务均呈现复苏迹象，短期仍面临一定压力，但中长期增长潜力明确。

主要观点

境内业务恢复良好

• RevPAR：LH（华住旗下品牌）在2022年第三季度RevPAR恢复至2019年同期的89.8%，恢复度高于2021年同期7.4个百分点。
• OCC与ADR：OCC为76.0%（同比+4.2%），ADR为254元（同比+3.1%），显示境内市场复苏强劲。
• 疫情反复影响：尽管Q4疫情出现反复，但国庆假期休闲需求修复不及预期，短期仍面临一定压力。

境外业务显著反弹

• RevPAR：DH（德意志酒店）在2022年第三季度RevPAR恢复至2019年同期的101.3%，较2022年第二季度提升8.8个百分点。
• OCC与ADR：OCC为64.1%（同比+14.7%），ADR为113.9欧元（同比+10.6%），主要受益于提价策略及成本优化。

门店扩张加速

• 新开/净增门店：LH在2022年第三季度新开/净增门店分别为429家和225家，环比上季度分别增加160家和42家。
• 品牌结构优化：中档及以上客房占比为51.1%，环比上升0.7个百分点；软品牌门店占比为25.2%，环比下降1.1个百分点。
• 待开业酒店：LH待开业酒店2274家，环比增加75家，其中经济型酒店减少24家，中高端酒店增加99家。

关键信息

财务预测

• 收入预测：2022E~2024E年收入分别为142.7亿元、182.2亿元、206.4亿元，同增分别为11.6%、27.8%、13.0%。
• 经调整净利润：2022E~2024E年经调整净利润分别为-2.3亿元、21.1亿元、30.2亿元。
• 每股收益：2022E摊薄每股收益为0.624元，2023E为0.906元。

投资建议

• 短期风险：国内疫情反复、DH需进一步降本增效。
• 长期前景：公司通过精益增长和中高端化战略，持续优化门店结构，提升盈利能力。

风险提示

• 国内疫情反复：可能影响短期RevPAR恢复。
• 欧洲通胀压力：可能对DH的经营成本和价格策略产生影响。
• 汇率波动：可能影响公司财务表现。
• 开店速度不及预期：可能影响长期增长。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%。
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

相关报告

1. 《边际复苏明显，本地化管理强化下沉扩张-华住2Q22业绩点评》，2022.8.30
2. 《境外经营恢复显著，境内边际改善已现-华住集团2Q22经营数据...》，2022.7.21
3. 《短期仍有承压，精益增长筑深长期优势-华住集团1Q22业绩点评》，2022.5.31
4. 《1Q22境内经营韧性凸显，期待困境反转机会-华住1Q22经营...》，2022.4.29
5. 《门店结构持续优化，关注困境反转机会-华住2021业绩点评》，2022.3.24

市场数据

• 沪深300指数：3627
• 市场价格（美元）：25.82美元

附录：利润表预测（单位：人民币百万元）

市场评级比率分析

联系信息

• 分析师：苏晨，执业编号：S1130522010001，邮箱：suchen@gjzq.com.cn
• 联系人：叶思嘉，邮箱：yesijia@gjzq.com.cn

机构地址

• 上海：上海市浦东新区芳甸路1088号紫竹国际大厦7楼
• 北京：北京市西城区长椿街3号4层
• 深圳：深圳市福田区中心四路1-1号嘉里建设广场T3-2402