20220417-华安期货-国债期货周报_央行降准_债市短期仍有机会_9页_986kb

国债期货周报总结

核心内容

2022年4月11日至4月17日期间，中国国债期货市场在宏观经济数据和政策变化的交织影响下，呈现涨跌互现的走势。尽管疫情反复和外部经济环境的不确定性给市场带来压力，但央行的宽松政策仍支撑债市短期看多预期。

主要观点

• 货币政策宽松：央行宣布全面降准0.25个百分点，释放约5300亿元长期资金，表明货币政策仍保持宽松态势，以支持实体经济和缓解融资成本。
• 经济基本面承压：疫情对制造业和非制造业，尤其是服务业和运输业造成较大冲击，3月PMI数据进一步印证了经济复苏的不确定性。
• 市场情绪谨慎：尽管降准预期推动市场情绪有所回暖，但降息预期落空导致投资者保持谨慎，资金面宽松下仍偏短久期。
• 收益率曲线变陡：上周10Y-1Y国债利差走阔8.7bp，达到76.6bp，显示市场对长端利率的上行预期减弱，短端收益率下降，曲线继续变陡。
• 投资策略建议：建议投资者采取收益率曲线做陡策略，同时推荐跨品种交易策略中的2TF-T策略，基差策略机会较少。

关键信息

国债期货一周行情

国债利差分析

• 10Y-1Y利差：收为76.6bp，较上周走扩8.7bp，显示收益率曲线变陡。
• 其他关键期限利差：10Y-7Y利差出现倒挂（-1.22bp），3Y-1Y利差上升4.2bp至35.36bp，5Y-3Y利差收为17.7bp。
• 市场预期：未来经济仍受疫情拖累，长端收益率短期内难以上行突破2.8%，预计10Y-1Y利差会继续变陡。

公开市场操作

• 上周央行净回笼资金500亿元，其中MLF回笼1500亿元，逆回购到期400亿元，国库现金定存到期700亿元。
• 下周将有3800亿元逆回购到期，流动性压力可能加大。

国内货币市场

• 银行间质押式回购利率：R001、R007、R014、R1M均出现下降，分别下跌38.64、13.83、5.42、2.9个基点。
• Shibor利率：隔夜、1周、2周、3月Shibor分别下跌41.2、16.3、5.7、2.7个基点。
• 1天国债回购：日均成交量减少476.07亿元，年化利率下跌125.8个基点。

风险提示

• 疫情反复可能继续影响经济复苏，增加市场不确定性。

投资策略建议

• 收益率曲线做陡策略：风险较低，适合当前市场环境。
• 跨品种策略：推荐2TF-T策略，即做多2倍五年期国债同时做空十年期国债。
• 基差策略：机会较少，不建议积极参与。

免责声明

本报告基于公开资料编制，力求准确，但不保证信息的准确性和完整性，据此投资风险自担。

编制信息

• 首席分析师：曹晓军（F3008012/Z0010934）
• 分析师：刘德勇（F03094242）
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