20220417-国贸期货-宏观经济·周度报告_央行全面降准难解供应链问题_9页_1mb

央行全面降准难解供应链问题总结

核心内容

央行近期宣布全面降准，释放约5300亿元长期资金，但幅度低于市场预期，仅为0.25BP。同时，MLF和逆回购操作利率保持不变，表明流动性已处于合理充裕水平。此次降准更多传递稳增长信号，而非进一步宽松。

主要观点

1. 央行降准不及预期，结构性政策成主流

• 降准幅度低：市场原本预期全面降准50BP，MLF降息10BP，但实际操作仅为0.25BP。
• 信号意义强：降准旨在引导金融机构支持受疫情影响的行业和中小微企业，降低融资成本，增强市场信心。
• 后续政策方向：央行强调将密切关注物价走势和国际货币政策调整，进一步宽松空间有限，结构性政策（如支农支小再贷款、碳减排支持工具）将成为重点。

2. 国内政策加码，稳增长措施提速

• 总理密集部署：近两周国务院总理多次强调政策要靠前发力，加快实施退税减税降费、金融支持实体经济、专项债发行等措施。
• 专项债发行加快：截至3月末，各省份累计发行约1.25万亿元专项债，占提前下达额度的86%，预计5月底前完成全部发行，形成实物工作量。

3. 疫情仍在多地蔓延，对经济造成拖累

• 封控城市达45个：多地仍处于部分或全部封控状态，交通物流成为复工复产主要障碍。
• 上海取得阶段性成果：疫情传播指数从2.27降至1.23，社会面清零目标有望实现。
• 经济修复预期增强：随着疫情控制，二季度投资政策有望加力提速，供应链疏通和消费刺激并举，经济有望快速修复。

4. 美国通胀持续走高，加息预期增强

• 3月CPI同比上涨8.5%：超出预期和前值7.9%，环比增长1.2%，核心CPI同比升至6.5%。
• 美联储加息概率升至89.9%：市场预计5月将加息50BP，十年期美债收益率可能继续上升。
• 通胀驱动因素：供应恢复缓慢、工资上涨与通胀螺旋上升、俄乌冲突对能源和农产品价格的影响。

关键信息

一、货币政策动态

• 降准时间与幅度：4月25日全面降准0.25BP，对符合条件的城商行和农商行再降准0.25BP，共释放5300亿元资金。
• MLF与逆回购利率不变：1年期MLF利率为2.85%，逆回购利率为2.10%，均与前值持平。
• 政策重心转向结构性支持：央行将更多使用结构性工具支持实体，如支农支小再贷款、碳减排支持工具等。

二、疫情与经济影响

• 全国疫情情况：45个城市仍处于封控状态，上海、广州、苏州等地疫情数据仍较高。
• 政策应对措施：地方政府积极协调复工复产，调整防控措施，推动企业“一企一策”。
• 经济修复预期：二季度政策加码，投资和消费刺激并行，经济有望快速修复。

三、高频经济数据

• 工业生产逐步恢复：化工需求走弱，价格下跌；钢铁生产回升，但需求仍偏弱。
• 地产销售周环比回升：30大中城市商品房成交面积周环比增长121.05%，但月同比仍大幅下降。
• 汽车零售表现不佳：乘用车零售和批发数据同比、环比双降，受疫情影响，原材料运输受限。

四、物价走势分析

• CPI中枢或小幅抬升：食品价格回落，但非食品价格受能源价格上涨支撑，同比涨幅扩大至2.2%。
• PPI同比增速回落：短期受地缘政治影响，PPI环比上涨1.1%，但同比增速缓慢回落至8.3%。
• 未来展望：预计PPI将逐季回落，上半年“猪油对冲”作用有限，下半年需关注猪周期和能源价格走势。

结论

尽管央行通过降准释放资金以支持实体经济，但当前货币政策进一步宽松空间有限，结构性工具将成主要支持手段。疫情仍在多地持续，对经济修复形成制约，但上海等地已取得阶段性成果，政策加码有望推动经济复苏。美国通胀持续走高，美联储加息预期增强，全球供应链问题短期内难以解决，对大宗商品价格形成支撑。国内CPI中枢或小幅抬升，PPI同比增速逐步回落，整体物价压力可控。