20210408-东北证券-美的置业-03990.HK-财务稳健融资优化_聚焦核心城市销售增长动力强_4页_526kb

公司买入评级分析总结

核心内容概述

公司于2020年发布年报，展现出稳健的财务表现及销售增长动力。尽管整体营收增长显著，但净利润增长有限，主要受毛利率下滑及投资物业公允价值变动损益减少影响。公司通过区域深耕和城市更新策略，提升了销售均价及核心城市布局，增强了市场竞争力。同时，公司融资成本低廉，财务结构合理，符合三道红线要求，具备较强的偿债能力。

主要观点

财务表现

• 营收增长：2020年公司实现营收528.17亿元，同比增长27.5%。
• 净利润变化：归母净利润同比增长0.5%，核心净利润同比增长15.0%，但毛利率下降至22.2%，导致整体净利率下滑。
• 费用率优化：销售及管理费用率同比下降，显示出公司管控效率的提升。
• 现金流稳定：公司保持良好的经营性现金流，且有充足的银行授信额度。

销售增长

• 销售规模：2020年实现销售金额1261.6亿元，同比增长24.6%。
• 销售均价：销售均价提升至11351元/平，同比增长12.4%，受益于核心城市布局。
• 区域深耕：长三角及珠三角地区销售额占比达64.5%，11大区域中有6个销售额超100亿元。
• 城市更新：公司以旧厂改造为主要模式，成功转化6个项目，预计货值318亿元，未来有较大升值空间。

投资与融资

• 三道红线：公司剔除预收款的资产负债率76.2%，净负债率79.2%，现金短债覆盖比1.52，处于黄档。
• 融资成本：借款总加权利率为5.33%，新增借款加权利率为4.91%，融资成本控制良好。
• 授信额度：尚未动用的银行授信额度为877.34亿元，融资资源充沛。

关键信息

财务预测

• EPS预测：预计公司2021-2023年每股收益分别为4.05元、4.79元、5.53元。
• PE估值：对应2021-2023年市盈率分别为3.39倍、2.87倍、2.48倍。
• PB估值：市净率预计为0.38倍、0.34倍、0.30倍，显示公司估值持续走低。

投资建议

• 评级：首次覆盖给予公司买入评级。
• 目标价：6个月目标价为24.15港元，当前收盘价为16.38港元，存在上涨空间。

风险提示

• 疫情风险：疫情反复可能影响公司业绩。
• 业绩预测：实际业绩可能不达预期。
• 估值判断：估值可能因市场变化而波动。

附表摘要

财务摘要

财务与估值指标

结论

公司凭借区域深耕和城市更新策略，实现销售增长和财务稳健。尽管面临毛利率下降等挑战，但其融资成本低廉、财务结构合理，具备良好的市场竞争力和发展潜力。基于其财务表现及增长预期，首次覆盖给予买入评级，预计未来三年每股收益稳步增长，市盈率持续走低，显示出较高的投资价值。