20210407-兴证国际证券-美的置业-03990.HK-土储结构持续优化_5页_1001kb

报告摘要

本报告为兴业证券发布的关于美的置业的房地产行业研究，重点分析了公司的财务表现、土储结构优化、销售情况及融资成本等关键信息，并对投资价值进行了评估。报告未给出具体投资评级，但提供了行业估值数据和相关风险提示。

销售规模持续扩张：2020年美的置业实现合约销售金额1262亿元，同比增长25%；销售面积1111万平米，同比增长11%。销售均价为11351元/平米，同比增长12%。2021年销售目标为1500亿元，同比增长19%。
土储结构优化：公司新增60个土地项目，合计GFA为1323万平米，新增城市包括温州、绍兴、珠海、洛阳。公司持续加大一二线城市拿地力度，二线以上城市新增GFA占比近八成。截至2020年末，土地储备为6347万平米，同比增长21%。
财务表现稳健：2020年公司实现营业收入525亿元，同比增长28%；核心净利润为48亿元，同比增长15%。尽管毛利率下降9.4个百分点至22.2%，但核心净利率为9.2%，仍保持稳定。公司2020年PE为4倍，股息收益率为10%。
融资成本下降：截至2020年末，公司净负债率为79%，同比下降10个百分点；平均融资成本为5.33%，同比下降54bps。账面现金为268亿元，有息负债为586亿元，现金短债比为1.52，资产负债率为76%，符合监管要求。

代码	公司	股价（港元）	市值（亿港元）	2020A EPS（元）	2021E EPS（元）	2022E EPS（元）	2020A PE	2021E PE	2022E PE	PB	息率（%）	ROE（%）
00081.HK	中海宏洋	5.03	172	1.28	1.52	1.80	3.3	2.8	2.4	0.6	5.1	18.0
00123.HK	越秀地产	1.77	274	0.26	0.31	0.37	5.8	4.9	4.0	0.5	5.8	9.3
00337.HK	绿地香港	2.84	79	0.94	1.03	1.09	2.6	2.3	2.2	0.5	8.8	20.2
00604.HK	深圳控股	2.75	245	0.36	0.43	0.50	6.4	5.4	4.7	0.5	6.5	9.4
00688.HK	中国海外	20.20	2211	4.01	4.34	4.86	4.3	4.0	3.5	0.6	5.0	15.6
00813.HK	世茂集团	24.10	853	3.52	3.99	4.54	5.8	5.1	4.5	0.8	6.0	17.4
00817.HK	中国金茂	3.09	392	0.58	0.64	0.74	4.5	4.1	3.6	0.7	7.4	17.2
00884.HK	旭辉控股	7.50	617	1.00	1.16	1.34	6.4	5.5	4.8	1.4	5.1	23.1
00960.HK	龙湖集团	50.45	3058	3.18	3.68	4.39	13.5	11.6	9.8	2.4	3.6	20.9
01030.HK	新城发展	9.38	582	1.38	1.75	2.16	5.8	4.6	3.7	1.4	3.6	35.4
01109.HK	华润置地	37.20	2653	3.38	3.79	4.24	9.4	8.4	7.5	1.1	3.1	18.4
01233.HK	时代中国	10.70	207	2.56	2.94	3.39	3.6	3.1	2.7	0.9	8.6	28.9
01238.HK	宝龙地产	7.61	315	0.87	1.05	1.27	7.5	6.1	5.1	0.4	5.3	13.7
01628.HK	禹洲集团	2.25	128	0.14	0.51	0.59	13.8	3.7	3.2	0.4	17.8	17.0
01777.HK	花样年控股	1.03	59	0.17	0.20	0.22	5.2	4.3	4.0	0.3	5.3	6.5
01813.HK	合景泰富	13.46	428	2.10	2.52	2.98	5.4	4.5	3.8	0.8	6.0	30.4
01908.HK	建发国际	14.58	172	1.99	2.57	3.55	6.2	4.8	3.5	0.8	5.6	25.7
01918.HK	融创中国	33.45	1560	7.50	8.41	9.41	3.8	3.4	3.0	1.0	4.0	37.2
01966.HK	中骏集团	3.63	153	0.91	1.04	1.23	3.4	3.0	2.5	0.6	6.6	21.2
02007.HK	碧桂园	10.04	2212	1.50	1.74	1.98	5.7	4.9	4.3	1.1	6.2	28.9