20230824-国联证券-众源新材-603527.SH-上半年短期承压_电池托盘有望打造新增长点_3页_319kb

众源新材(603527)半年报分析总结

公司业绩概述

2023年上半年公司实现营业收入350.7亿元，同比下降46.2%，归母净利润0.66亿元，同比下降122.6%，扣非归母净利润0.58亿元，同比下降184.3%。业绩短期承压，主要受铜板带产品收入和成本下降影响。

业绩下跌原因

铜板带产品营收同比下降64.6%，销量下降7.6%，单吨收入和成本分别下降57.4%和59.1%，毛利率同比下降17.1%。期间费用率上升至21.2%，研发费用率11.3%，因增加研发投入。定价模式为“原材料价格+加工费”，收入下降源于成本控制和毛利压缩。

下游需求和增长潜力

新能源乘用车市场保持高增长（1-7月批发销量同比+41.2%），公司电池托盘业务上半年销量达13,462件，随着产能扩张和新客户拓展（如奇瑞、哪吒），有望成为新增长点。

业务发展战略

公司在新材料业务中推进铜板带产线改造、压延铜箔产能释放，并优化产品结构；在新能源业务中拓展电池托盘客户、推进电池铝箔项目建设及储能业务；辅助业务方面，子公司哈船新材料已开始试生产。多业务协同旨在优化产品结构和提升整体竞争力。

财务预测与评级

下调2023-2025年财务预测：收入从845.3亿元降至113.98亿元，增速放缓（CAGR 16.93%）；归母净利润从19.1亿元增至37.0亿元，增速波动。维持“买入”评级，目标价1560元，基于2023年20倍PE估值。风险包括客户拓展不及预期、原材料价格波动和行业竞争加剧。

风险提示

短期业绩波动；电池托盘业务推广不确定性；市场环境变化可能导致收入和利润预测调整。

关键数据摘要

• 2023E收入增长率：18.57%-12.49%
• 2023E净利润增长率：36.17%-29.60%
• 评级：买入（维持），目标价1560元

数据来源：公司公告、iFinD、国联证券预测。