深度报告-20230424-财通证券-众源新材-603527.SH-紫铜带领军企业_电池托盘_防腐材料放量在即_22页_997kb

众源新材详细总结

核心内容概述

众源新材是一家专注于紫铜带箔材制造的龙头企业，同时积极布局新能源汽车电池托盘和防腐、保温材料业务。公司依托技术实力和市场地位，不断拓展业务领域，提升盈利能力。通过募投项目和产能扩张，公司有望在多个业务板块实现持续增长，未来发展前景广阔。

主要观点

• 紫铜带箔材业务：公司是紫铜带箔材行业的领军企业，2021年铜带箔材产量达10.99万吨，同比增长33.4%，市场占有率13.6%。公司通过募投项目进一步优化产品结构，提升高附加值产品占比。

• 电池托盘业务：随着新能源汽车市场快速增长，电池托盘需求大幅上升，公司2021年进入该领域，2022年4月投产，现有产能10万件，计划扩建至50万件。公司已承接奇瑞、哪吒等车企全系车型电池包托盘业务，预计2022-2024年电池托盘业务营收分别为1.26/9.00/15.4亿元。

• 防腐、保温材料业务：公司控股子公司哈船新材料正在建设5万吨防腐、保温材料项目，预计2023年投产，产品具有优异的防腐和保温性能，可广泛应用于海洋、化工、电力等行业。

• 盈利预测：公司预计2022-2024年营收分别为77.38/91.69/111.40亿元，归母净利润分别为1.46/2.18/3.33亿元，EPS分别为0.60/0.90/1.37元/股。公司首次被覆盖，给予“增持”评级。

关键信息

1. 公司概况

• 成立时间：2005年
• 上市时间：2017年
• 主营产品：紫铜带、紫铜板、紫铜箔、合金铜箔、白铜带等
• 主要客户：奇瑞、哪吒等新能源汽车厂商
• 核心技术：短流程节能生产工艺、水平连铸炉分体炉熔铸技术、铜带表面钝化工艺等
• 研发成果：截至2021年底，公司拥有15项发明专利和67项实用新型专利

2. 财务表现

• 2021年：营收67.80亿元，同比增长76.75%；归母净利润1.38亿元，同比增长119.40%
• 2022年：营收53.68亿元，同比增长10.35%；归母净利润1.15亿元，同比增长7.47%
• 2022Q1-3：毛利率4.51%，净利率2.021%，ROE 13.04%，ROA 11.10%

3. 募投项目

• 2022年募投项目：募集4.1亿元用于年产10万吨高精度铜合金板带及5万吨铜带坯生产线项目，主要生产紫铜带、锡青铜带、复杂黄铜带等中高端产品

4. 电池托盘市场

• 市场趋势：轻量化、集成化、高强化
• 市场空间：预计2025年全球电池托盘市场规模超500亿元，中国市场份额约75%
• 供需缺口：2023年缺口25万套，2024年缺口-36万套，预计2024年实现供需平衡
• CTP技术：提高空间利用率、容量和能量密度，降低制造成本

5. 防腐、保温材料市场

• 项目进展：哈船新材料5万吨项目预计2023年投产
• 产品性能：HGF系列环氧粉末重防腐涂料、HGL系列无溶剂厚浆型环氧重防腐涂料、HGNL-102水基保温防结露涂料、HGR气凝胶绝热保温材料
• 技术团队：核心成员邵亚薇，曾任哈尔滨工程大学教授，中国腐蚀与防护学会常任理事

6. 投资建议

• 投资评级：增持（首次）
• 盈利预测：2022-2024年营收分别为77.38/91.69/111.40亿元，归母净利润分别为1.46/2.18/3.33亿元
• 估值：2022年PE为21.52倍，2023年PE为14.35倍，2024年PE为9.41倍

风险提示

• 原材料价格波动：电解铜、电解铝价格波动对公司成本有较大影响
• 税收优惠政策变动：若税收优惠减少，将影响公司盈利能力
• 市场导入不及预期：产能扩建若不能有效消化，可能影响盈利预期
• 行业竞争加剧：新能源汽车电池托盘行业竞争激烈，需持续提升技术和资金实力以应对竞争

图表概览

图表目录

• 图1：公司发展历程
• 图2：公司业务情况
• 图3：公司股权结构
• 图4：营收长期维持增长
• 图5：盈利触底反弹
• 图6：毛利率和净利率变化
• 图7：ROE摊薄和ROA变化
• 图8：期间费用率变化
• 图9：运营周转情况
• 图10：奥迪A3 sportback-eton动力电池包结构
• 图11：电池托盘发展趋势
• 图12：比亚迪刀片电池
• 图13：宁德时代CTP技术
• 图14：铜带材分类
• 图15：2016-2021年中国铜带材产量
• 图16：2021年中国铜带材细分品种产量
• 图17：公司铜带箔产能利用率
• 图18：公司铜带箔单吨价格、净利润
• 图19：公司募集项目产能分布
• 图20：2012-2022年中国重防腐涂料行业需求量及增速
• 图21：2020年中国重防腐涂料行业市场应用结构

表格目录

• 表1：公司主营产品具体类型
• 表2：公司核心高管层背景
• 表3：传统技术与CTP技术对比
• 表4：电池托盘主要连接技术
• 表5：电池托盘市场空间测算
• 表6：电池托盘主流供应商产能预测
• 表7：公司电池托盘业务营收测算
• 表8：公司主要产品性能及应用范围
• 表9：公司各业务营收与毛利率测算
• 表10：公司可比估值表