20230209-中原证券-众源新材-603527.SH-公司点评报告_传统优势产线持续升级扩产_积极拓宽新能源领域业务_5页_851kb

众源新材公司点评报告总结

核心内容概述

本报告为中原证券对众源新材（603527）的首次“增持”投资评级报告，重点分析了公司传统业务与新能源业务的发展情况，以及财务表现和未来增长潜力。报告指出公司在紫铜带箔材领域具有领先地位，并积极布局新能源市场，形成完整的电池产业链。

主要观点

1. 公司概况

• 行业地位：众源新材是国内紫铜带材市场龙头企业，专注于紫铜带箔材的研发、生产和销售。
• 技术实力：经过多年技术积累，公司掌握了紫铜带箔材生产的关键工艺，具备较强的技术竞争力。
• 产能提升：公司紫铜带箔材产能从设立之初的0.6万吨/年提升至10万吨/年，2025年预计可达20万吨/年。

2. 新能源业务拓展

• 电池包托盘：控股子公司众源新能源已实现投产，2022年产能为10万件，计划扩建至50万件，主要客户包括奇瑞和哪吒。
• 电池箔项目：子公司众源铝箔投资建设年产5万吨电池箔项目，一期2.5万吨为非公开发行募投项目。
• 储能布局：公司设立深圳众源新能科技有限公司，专注于储能系统集成产品方案，推动用户端储能市场发展。
• 未来规划：预计2025年公司可实现年产20万吨铜基材料、5万吨电池铝箔、超过100万件电池金属结构件，拓展储能市场800MWh～1GWh。

3. 产品应用领域

• 传统领域：广泛应用于变压器、电力电缆、通信电缆、散热器、换热器、电子电器等领域。
• 新能源领域：产品应用于新能源汽车电池包托盘、储能系统、LED、印刷线路板、新能源软连接、板式热换器、背胶铜箔等。

关键财务信息

市场数据（2023-02-07）

• 收盘价：15.98元
• 一年内最高/最低：22.10/7.99元
• 沪深300指数：4,094.23
• 市净率：3.47倍
• 流通市值：38.96亿元

基础数据（2022-09-30）

• 每股净资产：4.61元
• 每股经营现金流：1.74元
• 毛利率：4.10%
• 净资产收益率_摊薄：10.26%
• 资产负债率：47.25%
• 总股本/流通股：24,382.40万股

财务预测（2022E-2024E）

财务表现分析

营收与利润增长

• 2020A-2021A：营收增长显著，2021年同比增长76.74%，净利润增长119.40%。
• 2022E-2024E：预计营收和净利润将持续增长，2024年净利润增长率达54.25%。

毛利率与净利率

• 毛利率：从2020年的4.40%逐步提升至2024年的4.76%。
• 净利率：从2020年的1.63%提升至2024年的2.59%，盈利能力持续增强。

偿债能力

• 资产负债率：从2020年的32.54%上升至2024年的48.83%。
• 流动比率：从2.39下降至1.83，但仍保持在合理水平。
• 速动比率：从1.25下降至1.22，短期偿债能力略有减弱。

投资评级与估值

• 投资评级：首次覆盖，给予“增持”评级。
• 估值：当前市盈率（PE）为23.33倍，未来三年估值有望逐步下降，2024年预计为12.79倍。
• 成长性：公司营收与利润增速较快，尤其在新能源业务拓展方面表现突出。

风险提示

1. 美联储加息超预期
2. 国际宏观经济下行
3. 地缘政治冲突加剧
4. 行业政策发生变化
5. 铜价格大幅波动
6. 下游需求不及预期
7. 公司产能供给不及预期

未来展望

• 行业前景：公司积极把握新能源、新材料产业发展机遇，未来增长潜力较大。
• 业务拓展：公司不断进行技术改造和产能扩建，以满足市场需求。
• 战略布局：公司通过投资和子公司设立，进一步拓展新能源电池产业链，形成闭环。

总结

众源新材作为紫铜带箔材行业的领先企业，凭借技术积累和产能扩张，已具备较强的市场竞争力。同时，公司在新能源领域布局广泛，积极拓展电池包托盘、电池箔、储能系统等业务，预计未来三年营收与净利润将保持增长。当前估值相对合理，结合行业发展和公司地位，首次给予“增持”投资评级。然而，公司仍面临铜价波动、宏观经济变化等风险，需持续关注其产能释放和市场需求变化。