20250801-天风证券-宏信建发-09930.HK-上半年业绩有所承压_海外开拓打造成长新动能_2页_319kb

宏信建发（09930）公司点评总结

投资评级：增持（调整后）
当前评级：6个月评级增持（此前为未指定，针对业绩下调）。
核心业绩：2025年上半年收入43.5亿港元，同比下降10.8%；净利润0.35亿港元，同比下降86.8%；EBITDA 19.7亿港元，同比下降2%。主要原因包括折旧和财务利息支出增加，导致资产回报率未提升，净利润被挤压。毛利率从24H1的32.0%降至21.6%，下降10.4个百分点；费用率上升，销售、管理和财务费用率分别同比增加0.18pct、3.26pct和1.38pct。
业绩预期调整：下调2025-2027年归母净利润预测，从原预期10.2亿/11.5亿/13亿港元调整至5.3亿/6.3亿/7.5亿港元（同比增长-40%、+17%、+20%），对应PE从6.4倍/5.5倍/4.6倍调整后，前值为25-27年预测10.2、11.5、13亿。
业务分析：

• 按业务划分：经营租赁收入增长19.5%，但毛利率下降9.7个百分点；工程技术收入下降41.5%，毛利率下降11.9个百分点；资产管理及其他服务收入下降8.2%，毛利率下降16.4个百分点。国内（含港澳）收入下降21.8%，海外收入增长719.8%，占比升至14%，海外业务利润1.1亿港元，利润率为18.9%。
• 海外扩张：已在东南亚完成对东庆80%股权收购，提升高价值租赁服务市场占有；预计下半年新增3-5个海外市场网点。
• 成本控制：收缩低回报业务，但受租金波动影响毛利；CFO净额17.8亿，较上年同期多流入4.3亿；融资成本下降0.91个百分点，负债率增至69%。
  风险提示：需求不及预期、竞争加剧、轻资产模式推进缓慢、宏观经济波动、业务开拓难度增加。
  市场反应：短期股价波动较大，但长期展望因海外布局优化。
  相关联系：本次分析基于公司最新半年报和天风证券研究报告，强调海外动能成增长关键。