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新时代证券-研究所晨报（5月2日）总结

核心内容概览

本报告为新时代证券研究所发布的晨报，涵盖总量研究、公司研究与行业研究三大板块，主要分析5月市场走势、资管新规对债市的影响、重点公司业绩表现及行业景气度变化。整体观点偏向乐观，认为A股有望在5月迎来反弹，部分优质公司业绩持续向好，行业盈利改善明显。

一、总量研究

1.1 策略研究：利多不止资管新规

• 市场预期：5月市场风格将趋于温和，A股有望反弹。
• 有利因素：
  • 资管新规细则优于预期，短期提振市场风险偏好。
  • 估值处于低位，全A非金融板块2018年1季报净利润增速达23.5%，投资者对全年盈利预测大多在10%以上，动态估值较为安全。
  • 3月经济数据改善，4月开工恢复，5月将公布4月数据，对市场形成正向支撑。
  • MSCI将A股纳入指数，预计带来数百亿配置资金，利好主板。
  • 4月降准后流动性压力缓解，5月有望进一步宽松。
• 风险提示：
  • 贸易冲突进一步激化；
  • 房地产领域资金链风险；
  • 通胀大幅上行；
  • 海外市场不确定性增强；
  • 违约事件频率上升。

二、公司研究

2.1 新安股份

• 业绩表现：2018年一季度营收26.64亿元，净利润2.59亿元，同比分别增长43.72%和315.50%。
• 业绩驱动：有机硅量价齐升，价格同比上涨60.43%至48.69%，公司产能达34万吨（权益29万吨），满负荷生产。
• 未来展望：预计2018-2020年净利润分别为11.92亿、13.42亿和15.25亿元，当前PE为9-7倍，维持“强烈推荐”评级。
• 风险提示：
  • 有机硅需求不及预期；
  • 环保政策导致计划外停产。

2.2 浙江龙盛

• 业绩表现：一季度营收423.14亿元，净利润10.19亿元，同比增长7.4%和103.33%。
• 业绩驱动：染料、中间体价格上涨，投资收益确认，公司拥有全球影响力的产业链。
• 未来展望：预计2018-2020年净利润分别为35.26亿、39.50亿和45.38亿元，当前PE为10-8倍，维持“强烈推荐”评级。
• 风险提示：
  • 染料价格大幅下降；
  • 房地产项目进度及盈利低于预期。

2.3 捷成股份

• 业绩表现：2017年营收43.66亿元，2018年一季度营收9.39亿元，净利润2.02亿元，同比分别增长85.45%和69.85%。
• 业绩驱动：影视剧版权业务收入占比提升，费用率下降，剥离不良资产稳定业绩。
• 未来展望：预计2018-2020年净利润分别为16.60亿、21.88亿和29.07亿元，当前PE为14-8倍，维持“强烈推荐”评级。
• 风险提示：
  • 版权采购成本持续上升；
  • 教育云项目变现不及预期。

2.4 中国化学

• 业绩表现：2017年营收585.71亿元，净利润15.57亿元，同比下降12.04%；2018年一季度营收149.19亿元，净利润4亿元，同比增长28.97%。
• 业绩驱动：工程施工主业增长稳健，其他业务营收上涨明显，毛利率和经营性现金流改善。
• 未来展望：预计2018-2020年净利润分别为18亿、20亿和23亿元，当前PE为20.5-15.5倍，维持“强烈推荐”评级。
• 风险提示：
  • 基建投资回落；
  • 化工行业投资不达预期；
  • 新签项目推进缓慢。

三、行业研究

3.1 创业板：2018Q1盈利大幅改善，资产减值拉低2017年ROE水平

• 业绩表现：2018年一季度创业板净利润增速达28.7%，较2017年全年（-16.4%）和2017Q1（+9.8%）大幅回升。
• 行业变化：
  • 资产减值损失拉低2017年ROE至7.2%，但2018年一季度ROE有所回升。
  • 建筑材料、国防军工、通信等行业净利润增速显著改善，如建筑材料（+183%）、钢铁（+94%）、国防军工（+69%）、通信（+56%）。
• 风险提示：宏观经济风险。

关键信息总结

• 市场预期：5月市场风格温和，A股有望反弹，主板表现较好，成长股仍是全年主线。
• 资管新规：过渡期延长至2020年底，短期提振市场信心，但负债端仍面临压力。
• 重点公司：新安股份、浙江龙盛、捷成股份、中国化学等公司一季度业绩均表现亮眼，维持“强烈推荐”评级。
• 行业趋势：创业板盈利大幅改善，部分行业如建筑材料、国防军工、通信等表现强劲，但需关注宏观经济及行业基本面风险。

风险提示汇总

• 宏观经济及行业基本面下行风险；
• 公司业绩不及预期；
• 贸易冲突、房地产资金链、通胀、海外市场不确定性、违约事件；
• 有机硅需求、版权成本、教育云项目、基建投资、化工行业投资、新签项目推进速度。