20250902-东吴证券-地平线机器人-W-09660.HK-2025年中报点评_智驾平权最大受益方_芯片出货高增驱动业绩超预期_3页_478kb

• 公司在2025年中报中，收入达15.7亿元，同比增长68%，超出市场预期。产品解决方案收入增长250%，授权及服务收入增长7%，但经调整净利润亏损13.3亿元。
• 芯片业务表现强劲，总出货量达198万颗，同比增长翻倍，其中中高阶芯片出货量98万颗，增长六倍。芯片平均单价393元，同比增长106%，主要源于产品结构优化。
• 公司与国内外27家OEM合作，累计定点车型超310款，中国市场占有率分别为ADAS/AD的45.8%和32.4%，位列行业第一。
• 研发投入达23亿元，增长62%，聚焦云端算力和新技术布局，如Robotaxi业务，预计下半年发布新芯片J6P，并已在海外市场获得定点。
• 维持买入评级，预计收入36.6/53.7/80.5亿元（2025-2027年），PS倍数从36.4降到16.6，盈利改善预期。
• 风险包括高阶智驾方案落地不及预期或市场竞争加剧。
• 利润率为负，但通过规模效应和高附加值产品，未来盈利能力有望提升。

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