20250902-招银国际-地平线机器人-W-09660.HK-上半年业绩回顾_量价齐升驱动收入增长68_5页_918kb

地平线机器人 (9660 HK) 上半年业绩总结

核心亮点:
地平线机器人 (9660 HK) 发布了强劲的2025年上半年业绩，收入同比显著增长68%至15.7亿元人民币。增长主要由汽车产品解决方案业务驱动，该业务收入增长250%，达到7.78亿元人民币，产品出货量实现翻倍，产品单价亦上涨约70%。

主要驱动因素:

• 产品解决方案： 业务收入增长250%，出货量达200万件。中高端产品（占总收入60%）订单激增6倍，受益于NOA功能在中国市场渗透率从2024年20%快速提升至上半年的32%。毛利率提升3.9个百分点至45.6%。
• 市场份额： 在基础辅助驾驶（45.8%）和整体辅助驾驶（32.4%）解决方案领域进一步巩固领导地位。
• 出货量预测： 公司预计2025/26年芯片及解决方案出货量（430万/660万件）和产品单价（分别提升100%+、29%）将实现高速增长。

挑战与注意点：

• 盈利能力： 上半年毛利率同比下降13.7个百分点（受芯片业务毛利率较低影响），净亏损小幅扩大至52亿元人民币。公司将继续加大研发投入，聚焦高阶智能驾驶系统、云端训练等方向。
• 同业对比： 与同业公司（Mobileye、英伟达、高通等）相比，研发投入巨大，短期内盈利压力仍存，但未来随产品结构高端化和规模效应，长期毛利率有望稳定在50%以上。

投资建议：
招银国际重申“买入”评级，目标价从8.9港元上调至12.3港元，基于30倍2030年预测市盈率。看好公司在智能驾驶普及趋势下的竞争优势，政策红利（中国推动智驾平权）及技术进步是主要驱动力。主要风险包括行业普及速度放缓、市场竞争加剧及半导体供应链紧张。