20210329-安信证券-福莱特-601865.SH-全年业绩高增_产能扩张奠定龙头地位_5页_915kb

福莱特（601865.SH）2020年年报及2021年投资分析总结

核心内容

福莱特于2021年3月29日发布了2020年年报及2021年投资分析报告，展示了公司在光伏玻璃业务方面的强劲增长以及未来的产能扩张计划。

主要观点

• 业绩表现：2020年公司实现营业收入62.6亿元，同比增长30.24%；归母净利润16.29亿元，同比增长127.09%；扣非归母净利润16.19亿元，同比增长135.39%；每股收益（EPS）为0.83元/股，同比增长124.32%；净资产收益率（ROE）为29%，同比提升12个百分点。其中，第四季度营收和净利润分别同比增长57.3%和289.6%。
• 光伏玻璃业务：光伏玻璃业务是业绩高增的主要驱动力。2020年公司光伏玻璃出货量达1.85亿平米，同比增长17.32%。行业需求在第二季度和第四季度大幅回升，尤其是双玻渗透率提升，使得2.0mm薄玻璃毛利率高于3.2mm玻璃，盈利能力更强。
• 价格波动：2020年三季度3.2mm光伏玻璃价格从7月的24元/平米涨至9月末的37元/平米，四季度继续攀升至43元/平米并维持稳定。
• 产能扩张：截至2020年末，公司光伏玻璃产能为6400吨/日。2021年第一季度，公司越南海防1000t/d和安徽凤阳1200t/d窑炉点火，产能提升至8600t/d。预计安徽凤阳二期31200t/d将在2021年底前投产，2022年将新增61200t/d产能，预计公司2021年底和2022年底光伏玻璃产能分别达到12200t/d和19400t/d。

关键信息

投资建议

• 维持买入-A投资评级。
• 预计2021-2023年公司营收分别为119.24亿元、175.12亿元和226.34亿元。
• 预计2021-2023年公司归母净利润分别为25.98亿元、36.11亿元和44.27亿元。
• 预计2021-2023年每股收益分别为1.21元、1.68元和2.06元。

股价与交易数据

• 2021年3月29日股价为26.50元。
• 12个月价格区间为10.21元至44.91元。
• 总市值为568.74亿元，流通市值为118.73亿元。
• 总股本为2146.19百万股，流通股本为448.03百万股。

财务指标预测

• 成长性：预计2021-2023年营业收入增长率分别为90.5%、46.9%和29.2%；净利润增长率分别为59.5%、39.0%和22.6%。
• 利润率：预计2021-2023年毛利率分别为39.7%、37.3%和35.2%；净利润率分别为21.8%、20.6%和19.6%。
• 运营效率：预计2021-2023年流动资产周转天数分别为255天、247天和253天；总资产周转天数分别为490天、448天和439天。
• 偿债能力：预计2021-2023年资产负债率分别为45.8%、41.0%和45.3%；流动比率分别为1.45、1.47和1.34；速动比率分别为1.24、1.29和1.16。
• 估值指标：预计2021-2023年市盈率（PE）分别为21.9倍、15.7倍和12.8倍；市净率（PB）分别为5.2倍、4.1倍和3.3倍；EV/EBITDA分别为15.4倍、11.2倍和9.0倍。

风险提示

• 光伏装机量不及预期。
• 项目投产进度不及预期。
• 原材料成本大幅上涨。

分析师信息

• 邓永康：分析师，SAC执业证书编号S1450517050005，邮箱dengyk@essence.com.cn。
• 王瀚：分析师，SAC执业证书编号S1450521010003，邮箱wanghan2@essence.com.cn。
• 朱凯：分析师，SAC执业证书编号S1450520120001，邮箱zhukai1@essence.com.cn。
• 郭彦辰：报告联系人，邮箱guoyc@essence.com.cn。

相关报告

• 福莱特：光伏玻璃涨价增厚业绩，扩产保障高成长性（2020-10-27）
• 福莱特：光伏玻璃龙头地位稳固，双玻渗透提升盈利中枢（2020-10-08）
• 福莱特：业绩持续高增，扩产保障高成长性（2020-08-05）
• 福莱特：中报业绩再超预期，扩产加速推进（2020-07-01）
• 福莱特：光伏玻璃量价齐升，业绩逐季高增（2020-04-19）

投资评级体系

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数5%至15%。
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%至5%。
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%。
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上。

风险评级

• A：正常风险，未来6-12个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动。
• B：较高风险，未来6-12个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动。

免责声明

• 本报告仅供安信证券股份有限公司客户使用。
• 本报告基于已公开资料或信息撰写，不保证信息及资料的完整性、准确性。
• 报告中的信息、资料、建议及推测仅反映发布当日的判断，不构成对任何人的投资建议。
• 报告版权仅为安信证券所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。

销售联系人

• 上海联系人：

  • 潘艳：上海区域销售负责人，电话18930060852，邮箱panyan@essence.com.cn
  • 侯海霞：上海区域销售总监，电话13391113930，邮箱houhx@essence.com.cn
  • 朱贤：上海区域销售总监，电话13901836709，邮箱zhuxian@essence.com.cn
  • 李栋：上海区域高级销售副总监，电话13917882257，邮箱lidong1@essence.com.cn
  • 刘恭懿：上海区域销售副总监，电话13916816630，邮箱liugy@essence.com.cn
  • 苏梦：上海区域销售经理，电话13162829753，邮箱sumeng@essence.com.cn
  • 秦紫涵：上海区域销售经理，电话15801869965，邮箱qinzh1@essence.com.cn
  • 陈盈怡：上海区域销售经理，电话13817674050，邮箱chenyy6@essence.com.cn
  • 徐逸岑：上海区域销售经理，电话18019221980，邮箱xuyc@essence.com.cn

• 北京联系人：

  • 张莹：北京区域销售负责人，电话13901255777，邮箱zhangying1@essence.com.cn
  • 张杨：北京区域销售副总监，电话15801879050，邮箱zhangyang4@essence.com.cn
  • 温鹏：北京区域销售副总监，电话13811978042，邮箱wenpeng@essence.com.cn
  • 刘晓萱：北京区域销售副总监，电话18511841987，邮箱liuxx1@essence.com.cn
  • 王帅：北京区域销售经理，电话13581778515，邮箱wangshuai1@essence.com.cn
  • 游倬源：北京区域销售经理，电话010-83321501，邮箱youzy1@essence.com.cn
  • 侯宇彤：北京区域销售经理，电话18210869281，邮箱houyt1@essence.com.cn

• 深圳联系人：

  • 张秀红：深圳基金组销售负责人，电话0755-82798036，邮箱zhangxh1@essence.com.cn
  • 胡珍：深圳基金组高级销售副总监，电话13631620111，邮箱huzhen@essence.com.cn
  • 范洪群：深圳基金组销售副总监，电话18926033448，邮箱fanhq@essence.com.cn
  • 聂欣：深圳基金组销售经理，电话13540211209，邮箱niexin1@essence.com.cn
  • 杨萍：深圳基金组销售经理，电话0755-82544825，邮箱yangping1@essence.com.cn
  • 黄秋琪：深圳基金组销售经理，电话13699750501，邮箱huangqq@essence.com.cn
  • 喻聪：深圳基金组销售经理，电话18503038620，邮箱yucong@essence.com.cn
  • 马田田：深圳基金组销售经理，电话18318054097，邮箱matt@essence.com.cn