食品饮料行业专题研究-2024Q2酒类前瞻-白酒分化延续-啤酒升级节奏放缓-国联证券_13页_570kb

食品饮料行业2024Q2前瞻总结

核心内容概述

本报告聚焦2024年第二季度白酒与啤酒行业的发展趋势，分析了行业基本面变化、价格波动、产品结构升级及投资建议。整体来看，白酒行业在需求弱复苏背景下继续分化，高端酒表现稳健，次高端和区域酒表现不一；啤酒行业则在产量基数走低和成本趋缓的背景下，结构升级节奏放缓，但下半年有望迎来销量复苏。

主要观点

白酒行业

1. 商务需求仍在复苏：

   • 2023Q3以来工业企业利润增速回升，带动白酒商务需求逐步回暖。
   • 茅台批价受短期因素波动，但公司采取控货、取消618促销等措施，批价逐步企稳。
   • 五粮液、国窖1573等品牌批价保持稳定，与茅台批价波动无明显相关性。

2. 大众需求稳中有升：

   • 大众价格带消费韧性更强，与宏观经济相关性较低。
   • 区域龙头在该价格带表现亮眼，尤其在100-300元价位带加大投入，推动业绩增长。

3. 产品结构升级趋势放缓：

   • 自2023Q1以来，白酒企业毛利率提升节奏放缓。
   • 费用投放转向消费者端，渠道费用减少，推动终端动销和开瓶率。

4. 品牌分化延续：

   • 高端酒动销增长预计在大个位数至双位数之间，茅台、五粮液、泸州老窖表现稳健。
   • 次高端酒整体动销略有下滑，汾酒表现优于其他品牌，舍得和酒鬼酒库存仍需去化。
   • 区域酒中，古井、今世缘、迎驾、老白干等表现较好，具备增长潜力。

啤酒行业

1. 产量基数走低，成本压力趋缓：

   • 2024年1-5月啤酒产量同比增长0.70%，二季度基数逐步转低，下半年有望重回正增长。
   • 区域分化明显，南方受降水影响销量受损，北方市场相对更优。
   • 价位段分化显著，中档啤酒替代低档趋势持续，但高价位段增长放缓。

2. 成本端改善明显：

   • 大麦价格持续下行，铝锭价格出现拐点，玻璃和瓦楞纸价格低位企稳。
   • 成本压力整体趋缓，有利于啤酒企业盈利改善。

3. 产品结构升级节奏放缓：

   • 二季度啤酒企业升级节奏放缓，但中档酒持续替代低档酒，推动均价提升。
   • 青岛啤酒、华润啤酒、燕京啤酒等龙头公司表现优于行业平均水平。

关键信息

白酒行业关键数据

啤酒行业关键数据

投资建议

白酒板块

• 优选报表兑现度高的标的：
  • 核心推荐：贵州茅台、五粮液、泸州老窖，关注其在宏观经济改善和报表兑现方面的表现。
  • 区域龙头推荐：山西汾酒、古井贡酒、迎驾贡酒、今世缘、老白干酒，受益于区域集中度提升。

啤酒板块

• 关注低估值龙头：
  • 推荐：青岛啤酒、华润啤酒，受益于成本优化和量价修复。
  • 建议关注：燕京啤酒（改革预期）、重庆啤酒（结构性增长潜力）。

风险提示

1. 宏观经济不达预期可能导致白酒消费偏弱，影响业绩表现。
2. 行业竞争加剧可能增加酒企费用投放，影响实际盈利。
3. 食品安全问题可能引发消费者信心下降，对行业造成冲击。
4. 消费不及预期可能抑制白酒需求，影响企业增长。

评级说明

• 投资建议评级：强于大市（维持）
• 股票评级：买入（相对指数涨幅20%以上）、增持（涨幅介于5%-20%）、持有（涨幅介于-10%-5%）、卖出（跌幅10%以上）。
• 行业评级：强于大市（涨幅10%以上）、中性（涨幅介于-10%-10%）、弱于大市（跌幅10%以上）。

总结

2024Q2白酒行业呈现分化态势，高端酒受益于商务需求复苏，次高端酒表现承压，区域龙头在大众价格带表现亮眼。啤酒行业在产量基数走低和成本压力趋缓背景下，结构升级节奏放缓，但下半年销量有望复苏。投资建议上，白酒板块优选报表兑现度高的标的，啤酒板块关注低估值龙头。整体风险可控，但需警惕宏观经济波动、行业竞争及消费预期不及预期等因素。