食饮行业2021年秋季策略：白酒啤酒战高端，特饮烘焙奶酪细分潜力大-20210826-德邦证券-78页_3mb

食饮行业2021年秋季策略总结

核心内容概览

本报告聚焦于白酒、啤酒、特色酒饮、烘焙、乳制品及调味品等子行业，分析其市场趋势、增长潜力及投资逻辑，为投资者提供策略建议。

主要观点与关键信息

白酒行业

• 结构性繁荣：高端酒稳健增长，预计未来五年CAGR为15%，次高端酒增速为18%。
• 高端酒市场：高端白酒价格空间持续打开，茅台、五粮液、泸州老窖等品牌占据主导地位，预计2025年市场规模将达3000亿元。
• 次高端酒市场：受益于高端酒价格上移，次高端酒需求增长明显，预计2025年市场规模将超1400亿元。
• 地产酒：江苏等地地产酒品牌如洋河、今世缘受益于省内消费升级，未来有望进一步扩张。
• 光瓶酒：随着消费升级，光瓶酒核心价格带持续提升，名酒品牌积极抢占市场份额。
• 重点品牌：
  • 贵州茅台：品牌力强，成长确定性高，预计2025年销量达4.5万吨，销量仍有30%提升空间。
  • 五粮液：经典五粮液有望承接茅台溢出红利，2021年销量目标为2000吨，未来有望提升至3500吨。
  • 泸州老窖：国窖1573已站稳第三大高端品牌，特曲挺价助力品牌复兴。
  • 洋河股份：次高端市场表现突出，双名酒战略推动增长。
  • 山西汾酒：青花系列引领高端化，全国化扩张效果显著。
  • 酒鬼酒：内参与酒鬼双轮驱动，品牌力和产品力同步提升。
  • 水井坊：品牌升级与渠道优化，有望在次高端市场占据更大份额。
  • 古井贡酒：产品结构持续升级，省内基本盘稳固。
  • 今世缘：省内市场进一步突破，省外布局加速。

啤酒行业

• 高端化趋势：啤酒行业持续向高端化发展，高端啤酒市场规模预计2024年达2800亿元，占比提升至40%。
• 产品结构升级：高端啤酒（如雪花纯生、勇闯天涯、Super X）成为增长主要驱动力，预计未来五年高端啤酒销量GAGR为5.5%。
• 降本增效：通过关厂、优化产能利用率等方式，啤酒企业盈利能力有望提升。
• 成本控制：原材料成本占比高，尤其是包装材料，罐化率提升有助于降低成本。
• 重点企业：
  • 重庆啤酒：高端化进展显著，乌苏在疆外增长超89%。
  • 华润啤酒：高端化逻辑最顺，打造4+4产品组合，喜力和Super X快速放量。
  • 珠江啤酒：零度和纯生系列推动产品结构升级。
• 渠道与市场：高端啤酒主要消费场景在即饮渠道，如高端餐厅、酒吧等，未来将更加重视这一渠道。

特色酒饮

• 预调酒与能量饮料：预调酒市场规模复合增速达17.5%，能量饮料市场复合增速8.0%，均为长坡好赛道。
• 重点品牌：
  • 百润股份：具备“香料+调味+基酒”优势，是稀缺的预调酒龙头。
  • 东鹏饮料：全国化扩张+产能建设+新品蓄力，具备多重驱动。

烘焙行业

• 冷冻烘焙需求增长：冷冻面团食品市场中性预期2019-2025年CAGR为25.56%。
• 重点品牌：
  • 立高食品：产品、产能、渠道优势明显，是冷冻烘焙龙头。
  • 南侨食品：多点开花，冷冻烘焙业务发展迅速。

乳制品行业

• 奶酪市场：预计2025年市场规模达181.35亿元，CAGR为15.45%。
• 重点品牌：
  • 妙可蓝多：快速成长，具备先发优势。
  • 伊利股份：竞争壁垒深厚，为乳制品行业龙头。

调味品行业

• 行业稳健增长：15-20年零售复合增速达8.85%，终端全渠道规模达4833亿。
• 重点品牌：
  • 海天味业：规模效应显著，竞争优势稳固，建议重点关注。

风险提示

• 疫情复发
• 价格强管控
• 渠道变革冲击

估值与盈利预测

结论

白酒与啤酒行业在高端化和消费升级的推动下持续增长，特色酒饮、烘焙和乳制品等细分领域亦展现出良好的发展潜力。建议优先关注高端酒及次高端酒的龙头企业，同时关注具备成长潜力的新兴品牌和产品。在投资过程中，需注意疫情复发、价格管控及渠道变革等潜在风险。