食饮行业2021年秋季策略：白酒啤酒战高端，特饮烘焙奶酪细分潜力大_78页_5mb

食饮行业2021年秋季策略总结

核心观点

食饮行业延续“消费成长”的“正合奇胜”策略主线，其中“正合”体现为复合增长、龙头地位与行业壁垒，“奇胜”则来自赛道红利与股东变革带来的成长曲线。整体策略强调对赛道与标的的严格遴选，重点关注高端白酒、啤酒、特色酒饮、烘焙、奶酪、调味品等细分领域。

各子板块分析

白酒

• 高端白酒：市场持续繁荣，预计2025年市场规模将达3000亿元，较2020年增长约30%。飞天茅台、五粮液、国窖1573等品牌表现稳健，预计2025年销量分别达4.5万吨、3.6万吨、2万吨。茅台拥有最强品牌力，成长确定性强；五粮液在2000元价位段布局，经典五粮液有望成为新高端代表；泸州老窖国窖1573已稳居第三大高端品牌，未来增长潜力大。
• 次高端白酒：受益于高端酒价盘上移，市场规模预计2025年将超1400亿元，有700亿元扩容空间。品牌如汾酒青花30、酒鬼酒内参、洋河梦之蓝M6等表现突出，预计销量增长显著。
• 地产酒：江苏等地区消费升级明显，洋河梦之蓝M6与今世缘国缘四开成功卡位400-600元价格带，享受省内消费升级红利。
• 光瓶酒：核心价格带向高线升级，牛栏山、郎酒、沱牌等品牌推出高线产品，逐步替代低端盒装酒。

啤酒

• 高端化趋势：啤酒行业正从“圣诞树”结构向“纺锤型”结构转变，高端啤酒占比持续提升。预计2024年高端啤酒销量占比将达14%，市场规模达2800亿元，占行业总规模的40%。
• 品牌矩阵：重庆啤酒通过6+6产品矩阵，实现高端化突破，乌苏、1664等品牌表现突出，乌苏2021年疆外销量同比增长89%。华润啤酒推动4+4产品组合，喜力和Super X放量加快盈利改善。珠江啤酒通过产品结构升级，如零度和纯生系列，增强市场竞争力。
• 降本增效：啤酒行业通过关厂和罐装化率提升实现降本增效，罐装化率从2004年的15%提升至2019年的27.8%，未来仍有较大提升空间。重庆啤酒通过关闭低效产能，实现降费提效的双重红利。

特色酒饮

• 预调酒与能量饮料：预调酒市场规模预计未来5年复合增速达17.5%，能量饮料市场复合增速为8.0%。百润股份具备“香料+调味+基酒”三重优势，东鹏饮料通过全国化扩张和产能建设推动增长。

烘焙

• 冷冻烘焙：市场中性预期2019-2025年CAGR为25.56%。立高食品在产品、产能和渠道方面具备多重优势，南侨食品通过冷冻面团业务快速扩张。

奶酪

• 市场潜力大：预计2025年奶酪市场规模达181.35亿元，2020-2025年CAGR为15.45%。妙可蓝多具备先发优势，伊利股份作为龙头具备深厚竞争壁垒。

调味品

• 行业稳健增长：15-20年零售复合增速达8.85%，终端全渠道规模达4833亿元。海天味业作为龙头，竞争优势稳固，值得关注。

风险提示

• 疫情复发
• 价格强管控
• 渠道变革冲击

主要标的盈利预测及估值

总结

本报告指出，白酒、啤酒、特色酒饮、烘焙、奶酪和调味品等细分行业在2021年秋季展现出不同的增长潜力和策略方向。高端白酒市场稳健增长，次高端市场扩容显著，地产酒和光瓶酒分别享受省内消费升级红利和价格带升级机会。啤酒行业高端化趋势明显，降本增效成为提升盈利的关键。特色酒饮和烘焙等细分市场同样具备高成长性，值得重点关注。