20170125-广发证券-钢铁行业2016年回顾及2017年展望_16年钢市跌宕起伏_17年供给端收缩预计超预_需求相对平稳_看好钢铁行业投资机会_56页_2mb

钢铁行业2016年回顾及2017年展望总结

核心内容概览

2016年钢铁行业在宏观经济企稳与供给侧改革推进的双重作用下，供需格局显著改善，钢价和毛利均有所回升。2017年，行业预计面临需求稳中略降、供给端收缩以及成本端分化等多重因素影响，整体呈现震荡偏弱趋势。然而，供给侧改革和去产能持续推进，为行业带来新的投资机会。

一、需求端分析

2016年需求回顾

• 宏观经济：呈现“缓中趋稳，稳中向好”态势，全年GDP增速为6.7%，经济下行压力有所缓解。
• 建筑行业：受益于地产投资超预期复苏和基建投资稳定增长，全年钢铁需求为3.60亿吨，同比增长0.03%。
• 机械行业：因地产和基建回暖带动机械需求回升，全年钢铁需求为1.28亿吨，同比微幅下滑0.43%，但较2015年降幅收窄。
• 汽车行业：购置税优惠和物流需求释放带动产销两旺，全年钢铁需求为5400万吨，同比增长9.09%。
• 下游综合分析：2016年钢铁需求总量为6.70亿吨，同比增长0.3%；2017年预计需求为6.60亿吨，同比下降1.5%，内部结构分化明显。

二、供给端分析

2016年供给回顾

• 粗钢产量：全年粗钢产量同比增长1.2%，主要得益于下游回暖和去产能推进。
• 去产能进展：全年实际去产能8165.55万吨，超额完成任务目标（4500万吨）的1.81倍。
• “地条钢”整治：全面整治行动开启，力度空前，全年去产能任务提前完成。
• 高炉开工率：全年持续处于“修复”过程中，12月开工率同比下降1.10%，显示钢厂生产积极性恢复。

2017年供给展望

• 产量走势：预计全年呈现倒V型走势，上半年受补库存周期支撑增长，下半年因需求疲弱和盈利下滑而收缩。
• 去产能进程：供给侧改革继续推进，预计2017年去产能任务将加快，行业供给将逐步收缩。

三、成本端分析

2016年成本回顾

• 铁矿石：受益于钢价上涨和结构性短缺，价格涨幅显著，但全年实际产能扩张超预期，预计2017年价格稳中偏弱。
• 焦煤、焦炭：因需求超预期改善和供给超预期收缩，价格暴涨，预计2017年仍维持中高位运行。
• 废钢：受钢市回暖影响被动上涨，涨幅滞后于其他原材料，预计2017年供需格局改善，价格逐步走弱。
• 短流程成本优势：2016年下半年短流程成本低于长流程，2017年预计优势更加显著。

2017年成本展望

• 原材料价格分化：铁矿石、焦煤、焦炭价格或稳中偏弱，废钢价格逐步走弱。
• 短流程成本优势：随着“地条钢”出清和废钢资源增加，短流程成本将继续低于长流程。

四、钢价走势分析

2016年钢价回顾

• 供需错配：上半年钢价因供需错配持续上涨，第三季度受成本支撑震荡上行，年末因“地条钢”整治导致供需缺口扩大，钢价再次上涨。
• 全年走势：钢价呈现波动上行趋势，全年同比涨幅预计超过10%。

2017年钢价展望

• 上半年：受“地条钢”出清和补库存周期支撑，钢价或震荡偏强。
• 年中：成本端发力，钢价可能维持盘整偏强。
• 下半年：供需与成本逻辑支撑乏力，钢价大概率下行，全年预计弱势运行。

五、盈利状况分析

2016年盈利回顾

• 毛利走势：上半年毛利随钢价波动，下半年因成本上涨毛利出现恶化，年末企稳回升。
• 盈利面：盈利面滞后于毛利波动，全年显著好转。

2017年盈利展望

• 上半年：毛利有望震荡偏强。
• 第三季度：受成本端影响，毛利或呈降势。
• 第四季度：供需与成本逻辑趋于稳定，毛利有望小幅回暖。

六、投资建议与行业展望

投资关注点

• 库存周期与“地条钢”出清：重点关注补库存周期和“地条钢”退出对钢价的影响。
• 供给侧改革与国企改革：政策推进加速，建议关注龙头钢企：宝钢股份、武钢股份、鞍钢股份、河钢股份、首钢股份。
• 区域受益标的：建议关注南钢股份等区域性受益企业。
• 长材企业：差别电价、阶梯电价等对长材企业吨钢成本影响显著，建议关注三钢闽光、凌钢股份等长材占比高的优质企业。

投资逻辑

• 行业基本面：供需错配和成本支撑推动2016年钢价上涨，2017年供需与成本逻辑将发生转变，但供给侧改革持续推进，行业仍具投资价值。

七、风险提示

• 供给侧改革进程低于预期：可能影响去产能目标的完成。
• 国企改革进程低于预期：影响行业结构调整和效率提升。
• 宏观经济下行：需求低迷可能拖累行业盈利。
• 海外矿石巨头联合限产保价：可能推高铁矿石价格，增加成本压力。

八、图表索引

• 图1：2016年GDP增速缓中趋稳
• 图2：1-12月份固定资产投资完成额显著下降
• 图3：制造业固定投资与新增固定投资增速大幅下滑
• 图4：2016年PPI同比增速大幅回升，首次转正并超过CPI
• 图5：地产销售呈现量价齐升行情
• 图6：房地产开发投资逆势回升
• 图7：房地产施工面积、新开工面积、竣工面积同比增速冲高回落
• 图8：房地产开发企业融资渠道明显拓宽
• 图9：2016年基建投资保持稳定高速增长
• 图10：基建投资分行业同比增速处于高位
• 图11：2016年成交土地数量同比收于下降区间
• 图12：2014年到2016年前半段房地产政策持续放松
• 图13：历史经验表明房价调控向地产投资的传导时间较长
• 图14：房地产投资与基建投资通常呈现互补关系
• 图15：2016年工程机械主要企业销量同比反弹上升
• 图16：2016年工程机械各品种同比增速均大幅上升
• 图17：2016年汽车行业呈现产销两旺局面
• 图18：乘用车和货车是汽车产业增长的主要推动力
• 图19：乘用车增量主要来自1.6升及以下乘用车放量增长
• 图20：货车增量主要来自中重型货车的复苏性增长
• 图21：粗钢产量走势与库存周期的轨迹较为一致
• 图22：钢材产量走势与下游需求关系较为紧密
• 图23：粗钢库存呈现明显库存周期特征，钢材库存低位暗示补库存仍在继续
• 图24：高炉开工率一直处于“修复”过程中
• 图25：2016年去产能进程图和最新任务完成量

九、政策与数据支持

• 政策支持：2016年出台多项支持轨道交通、水利、电力、地下管廊、海绵城市等基建子板块的政策文件。
• 数据支持：各省市去产能任务完成情况，显示实际完成量远超预期目标，如河北、辽宁、湖北等地超额完成任务。

十、总结

2016年钢铁行业在经济企稳与供给侧改革双重推动下，供需格局显著改善，钢价与毛利均有所回升，全年钢铁需求微幅增长。2017年行业预计面临需求稳中略降、供给收缩以及成本分化，整体钢价或先震荡偏强，后弱势运行。尽管存在多重风险，但供给侧改革与国企改革的持续推进，以及补库存与去产能带来的结构性机会，仍坚定看好钢铁行业投资前景。