20231023-西南证券-桃李面包-603866.SH-2023年三季报点评_经营压力仍存_期待盈利修复_5页_1mb

报告摘要

公司动态
桃李面包发布2023年三季报，前三季度实现营业收入9.43亿元，同比增长2.62%；归母净利润0.40元，同比下降16.14%。其中三季度营收2.24元，同比增长14.27%；净利润0.47元，同比扭亏为盈。

经营情况

1. 产品结构

   • 面包、月饼、粽子前三季度分别实现收入94.2亿元、15亿元、0.17亿元。
   • 明星产品延续增长，新产品结构不断完善。

2. 区域表现

   • 华东、华南业务增长显著，95%、78%的增速分别对应市场布局深化。
   • 华北、东北区域边际改善，西南与新疆市场协同发展。

3. 经销商网络

   • 截至Q3末，经销商总数988家，同比净增40家。

盈利能力

• 毛利率为24.12%，同比下滑0.6个百分点，主要由原材料成本增加、产能投放节奏所致。
• 净利率为9.37%，同比下降7个百分点。

产能布局

• 现有产能24.2万吨，利用率73.4%。
• 新增产能2.79万吨预计2024年起陆续释放，支撑长期增长。

投资建议与估值

• 预计2023-2025年归母净利润分别为64亿元、75亿元、85亿元，对应PE分别为20、17、15倍。
• 评级：维持“持有”。

风险提示

• 原材料价格波动风险；
• 市场拓展未达预期风险。