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桃李面包（603866）2023年一季报点评总结

事件概述
公司发布2023年一季报，营收同比增长17%，归母净利润同比下滑122%，符合预告。

主营业务表现

1. 收入增长：面包及糕点收入增长8%，新品（如轻乳芝士蛋糕）表现亮眼，区域中华东增速显著（+22%），华南、华中恢复增长。
2. 渠道拓展：线下渠道稳定，线上及新零售加速布局，全国经销商增至952家。

利润端压力

1. 毛利率下滑：受原材料价格上涨及新产能爬坡影响，毛利率下降17个百分点至23.9%。
2. 费用控制：期间费用率基本稳定，净利率同比下滑15个百分点至9.4%。

产能与长期布局

1. 全国22个生产基地产能45万吨，利用率81.4%，新产能309万吨在建中，将丰富品类并提升规模效应。
2. 积极拓展西南、新疆市场，完善全国化布局。

投资建议
预计2023-2025年归母净利润73亿、84亿、95亿元，动态PE分别为26倍、23倍、20倍，维持“持有”评级。

风险提示
原材料价格波动、市场开拓不及预期等风险。