20230329-国金证券-心脉医疗-688016.SH-全年收入高速增长_产品研发进展迅速_6页_991kb

心脉医疗 (688016.SH) 总结

核心内容

心脉医疗2022年全年业绩表现强劲，收入与利润均实现增长。公司持续加大研发投入，推动新产品上市，同时积极拓展海外市场，增强市场竞争力。定增方案逐步落地，有助于提升公司生产及研发能力，进一步巩固其在主动脉及外周介入医疗器械领域的地位。

主要观点

• 收入增长显著：2022年公司实现收入8.97亿元，同比增长31%；2022年第四季度收入2.32亿元，同比增长33%。
• 利润稳步提升：2022年公司实现归母净利润3.57亿元，同比增长13%；扣非归母净利润3.24亿元，同比增长12%。
• 海外市场拓展迅速：国外业务收入0.53亿元，同比增长75%，占总收入比例达到6%。
• 产品线持续丰富：Castor、Minos、Reewarm PTX等创新产品覆盖超过860、600、630家医院，推动收入增长。
• 研发投入加大：2022年研发费用率15.3%，同比增长0.4个百分点，多款新产品获批上市。
• 定增方案推进：公司已获得交易所受理，未来将新建生产研发大楼，提升产能与研发能力。
• 盈利预测乐观：预计2023-2025年公司归母净利润分别为4.63亿元、6.11亿元、8.01亿元，同比增长30%、32%、31%。

关键信息

业绩表现

• 全年收入：8.97亿元，同比增长31%
• 归母净利润：3.57亿元，同比增长13%
• 扣非归母净利润：3.24亿元，同比增长12%
• 2022Q4收入：2.32亿元，同比增长33%
• 2022Q4归母净利润：0.56亿元，同比下降15%
• 2022Q4扣非归母净利润：0.48亿元，同比下降13%

业务板块分析

• 主动脉支架类业务：收入7.34亿元，同比增长30%
• 术中支架类业务：收入0.85亿元，同比增长29%
• 外周及其他类业务：收入0.77亿元，同比增长47%
• 国外业务：收入0.53亿元，同比增长75%

研发进展

• 新产品上市：Talos直管型胸主动脉覆膜支架、0.035规格外周药物球囊等获批上市
• 临床进展：Vflower髋静脉支架完成临床入组，Fishhawk机械血栓切除导管进入创新器械绿色通道

定增计划

• 定增方案：已获得上海证券交易所受理，将用于新建生产研发大楼，提升主动脉及外周业务产能
• 未来产品：包括点状支架、CTO开通器械、AVF适应症药物球囊等10余款新型研发品种

财务指标

• 综合毛利率：75.2%，同比下降2.9个百分点
• 净利率：39.3%，同比下降6.5个百分点
• 研发费用率：15.3%，同比增长0.4个百分点
• ROE（摊薄）：20.76%，预计2023-2025年将提升至23.39%、26.10%、28.45%

盈利预测

• 2023E归母净利润：4.63亿元，同比增长29.82%
• 2024E归母净利润：6.11亿元，同比增长31.78%
• 2025E归母净利润：8.01亿元，同比增长31.24%
• EPS预测：2023E为6.44元，2024E为8.48元，2025E为11.13元
• PE估值：2023E为27倍，2024E为20倍，2025E为15倍

风险提示

• 医保控费政策风险：新产品可能面临价格下降或中标失败
• 新产品研发不达预期风险：研发项目推进缓慢或失败
• 产品推广不达预期风险：市场接受度低或竞争加剧
• 海外贸易摩擦风险：出口受阻或原材料成本上升

估值与评级

• 投资评级：维持“买入”评级
• 当前市价：174.30元
• 未来预期：预计2023-2025年公司估值将逐步下降，PE分别为27、20、15倍

附录：财务预测摘要

损益表预测

现金流量表预测

资产负债表预测

投资建议

• 投资评级：买入
• 目标价：未明确，但预计未来三年PE将逐步下降
• 市场平均投资建议：基于相关报告，市场平均投资建议为买入

特别声明

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