20250902-财信证券-心脉医疗-688016.SH-国内主动脉支架业务企稳_外周及国际业务表现亮眼_4页_525kb

报告摘要

心脉医疗（688016.SH）公司点评总结

核心内容概述

心脉医疗是一家专注于血管介入器械研发与生产的国内领先企业，近年来在主动脉支架、外周血管介入及国际市场拓展方面表现突出。公司2025年半年报显示，其营业收入和归母净利润均有所下滑，但外周业务及海外收入增长显著，展现出较强的市场适应能力和增长潜力。分析师认为，公司具备较强的自主研发能力，未来增长可期，给予“买入”评级，并设定了相应的目标股价。

主要观点

业绩表现：2025年半年报显示，公司实现营收7.14亿元（yoy-9.24%），归母净利润3.15亿元（yoy-22.03%）。尽管主动脉支架业务承压，但外周业务增长迅猛，2025H1外周业务营收达2.00亿元，同比增长189.86%。
国内市场：受国家医保局价格治理影响，公司主动脉支架类业务收入下滑28.31%至5.14亿元，但公司已逐步走出影响，业务复苏迹象明显。
国际市场：公司海外业务收入同比增长95.22%至1.23亿元，营收占比提升至17.25%。截至2025年半年报，公司产品已覆盖45个国家，预计2026年将覆盖60个国家。Talos、Cratos、Fontus等高毛利产品陆续进入海外市场，推动公司国际业务持续增长。
产品布局：公司持续加大创新性产品在海外市场的推广力度，包括Castor、Minos主动脉支架已在27个国家实现植入，Cratos进入9个国家，Talos进入巴西和阿根廷，实现首次海外销售。
投资建议：分析师预计公司2025-2027年营收分别为15.06亿元、18.41亿元、22.68亿元，归母净利润分别为6.01亿元、7.15亿元、8.66亿元，EPS分别为4.87元、5.80元、7.03元。当前股价对应PE为22.20倍，给予2025年25-30倍PE，对应目标股价为121.75-146.10元/股，维持“买入”评级。

关键信息

财务预测（单位：亿元）

指标	2023A	2024A	2025E	2026E	2027E
营业收入	11.87	12.06	15.06	18.41	22.68
归母净利润	4.92	5.02	6.01	7.15	8.66
每股收益（EPS）	3.99	4.07	4.87	5.80	7.03
每股净资产（BPS）	31.18	30.76	33.27	36.25	39.86
市盈率（P/E）	27.07	26.55	22.20	18.66	15.39
市净率（P/B）	3.47	3.52	3.25	2.98	2.71

估值与财务指标

指标	2023A	2024A	2025E	2026E	2027E
毛利率	76.45%	73.01%	69.17%	68.95%	69.14%
三费/销售收入	16.31%	22.13%	18.44%	16.87%	16.85%
ROE	12.81%	13.24%	14.65%	15.99%	17.63%
ROIC	54.27%	47.04%	32.78%	36.30%	41.37%
资产负债率	9.01%	10.93%	12.39%	13.24%	14.07%
流动比率	10.76	8.08	6.64	6.15	5.84
速动比率	9.96	7.16	5.75	5.26	4.95
股利支付率	50.40%	48.96%	48.58%	48.58%	48.58%
总资产周转率	0.28	0.28	0.32	0.36	0.40

风险提示

集采降价幅度超预期
行业竞争加剧
新品上市销售推广进度不及预期
国际贸易摩擦

投资评级说明

以报告发布日后的6-12个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。

投资评级	评级说明
买入	投资收益率超越沪深300指数15%以上
增持	投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%-15%
持有	投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%-5%
卖出	投资收益率落后沪深300指数10%以上