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郑棉冲高回落：抛压较大且消费暂无起色

核心内容概述

本报告分析了2025年8月棉花市场的表现，结合国内外供需情况、价格走势及交易策略，指出当前棉花市场处于多空交织状态，短期价格或延续高位震荡。

主要观点与关键信息

一、市场回顾

• 外盘表现：
  2025年8月，美棉花期货价格偏弱震荡，12月合约收盘价为66.53美分/磅，较前一月下跌0.69美分/磅（跌幅1.03%）。
  美棉12-3月价差报-1.9美分/磅，较前一月下跌0.52美分/磅。

• 内盘表现：
  郑棉1月合约收盘价报14240元/吨，较前一月上涨400元/吨（涨幅2.89%）。
  中国棉花价格指数（CCIIndex）3128B报15328元/吨，较前一月上涨3元/吨。
  基差报1128元/吨，较前一月下跌453元/吨。
  郑棉1-5月差报40元/吨，较前一月下跌25元/吨。

二、行业信息

• 国内供需：
  2025年8月底，国家发改委发布棉花进口配额公告，2025年棉花进口滑准税加工贸易配额总量为20万吨。
  2025/26年度全球产量预估为2539万吨，较7月下调39万吨。
  其中，美国产量下调30万吨至288万吨，中国产量上调11万吨至686万吨，巴西和印度产量不变。
  全球消费预估下调3万吨至2569万吨，期末库存下调74万吨至1609万吨，美国库存消费比降至26.28%。

• 国内库存与开机率：
  棉花周度商业库存为155万吨，较去年同期减少36万吨。
  纺纱厂开机率为65.9%，较去年同期下降3.4个百分点；织布厂开机率为37.2%，较去年同期下降8.4个百分点。

三、基本面评估

• 价差与基差：
  基差小幅走弱，月差震荡，纺纱即期利润维持倒挂状态。
  浙江-新疆价差为207元/吨，边际变化不大。

• 估值：
  FC index M 1%关税报13492元/吨，滑准税报14282元/吨，成本维持在相对稳定水平。

• 多空评分：
  多空评分均为0，显示市场多空因素平衡。

• 简评：
  短期棉价或延续在高位震荡。

四、交易策略建议

国内市场情况

• 加工与公检数据：
  我国棉花加工公检数量及加工量显示市场供应节奏较为平稳。

• 进口数据：
  8月棉花进口量及年度累计进口量均维持在较低水平。

• 出口数据：
  美国对中国累计出口签约量及周度出口签约量显示出口节奏未明显加快。

• 库存与销售：
  全国棉花销售进度及商业库存数据表明库存处于历史较低水平，销售压力较小。

• 纺纱厂库存：
  纺纱厂棉花库存和纱线库存显示库存维持在合理区间。

国际市场情况

• 美国市场：
  CFTC基金和商业净持仓显示市场情绪偏中性。
  美国无干旱天气种植面积占比及棉花优良率显示种植条件良好。
  美国棉花加工量和产量预估显示产量有所下调，出口签约量和装运量维持稳定。

• 巴西市场：
  棉花种植面积和产量数据相对稳定，出口量及供需缺口显示市场供需平衡。

• 印度市场：
  棉花种植面积和产量数据稳定，消费和进出口量显示市场供需平稳。

图表分析

• 全球产量与消费：图1显示全球棉花产量和消费量均有所下调。
• 全球供需缺口：图2显示全球供需缺口略有收窄。
• 全球库存消费比：图4显示全球库存消费比下降，表明库存压力有所缓解。
• 国内库存与销售：图29显示棉花销售进度较慢，图31显示商业库存处于低位。
• 价差走势：图7-12显示各价差指标震荡，未出现明显趋势性变化。
• CFTC持仓：图35-36显示基金和商业持仓变化不大，市场情绪偏中性。

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