纺织服装行业：从酷特智能看C2M模式在纺织服装行业未来发展空间-20200608-广发证券-30页_1mb

纺织服装行业：从酷特智能看C2M模式未来发展

核心内容

一、酷特智能：国内领先的定制服装公司

酷特智能是一家专注于个性化定制服装的公司，其业务涵盖男士、女士正装全系列产品的生产与销售，同时也为传统制造企业提供数字化定制工厂改造方案及技术咨询服务。公司核心品牌包括“CotteYolan酷特云蓝”、“REDCOLLAR红领”、“CAMEO凯妙”、“R.PRINCE瑞璞”等，主要面向国内市场及欧美市场。

公司概况

• 创立于1995年，实控人张代理，其家族持股比例高，IPO后合计持有46.60%股权。
• 公司已建立三个专业智能制造工厂，涵盖西装、衬衣、西裤等产品线。

财务概况

• 2017-2019年营业收入分别为5.84/5.91/5.35亿元，归母净利润分别为0.59/0.64/0.69亿元。
• 服装类业务占比稳定在90%以上，ODM业务为主要收入来源，占比超70%。
• 2020年一季度受疫情影响，原有业务收入下降35.89%，但防疫物资收入占比达38.76%，整体营收微增4.7%。

业务情况

• 服装业务分为ODM、OBM和职业装三种模式。
• ODM模式主要服务于B端客户，OBM模式则面向C端客户及团体订单，自有品牌尚处于起步阶段。
• 管理咨询业务为传统制造企业提供定制工厂改造方案，但近年收入有所下滑。

生产模式

• 公司采用自主加工与委托加工两种模式。
• 自主加工覆盖所有产品，工序复杂、信息化程度高；委托加工主要针对红领品牌的职业装，流程简单、依赖度低。
• 2019年西装委托加工占比降至10%，衬衣委托加工占比接近50%。

竞争力

• 拥有六大核心数据库，涵盖版型、量体、工艺、款式、BOM及返修数据，满足消费者个性化需求。
• 建立了完整的智能生产体系，包括IMDS研发设计系统、APS排产系统、MES制造执行系统等，实现高度自动化。
• 公司具备年产42万套定制西服和22万件定制衬衫的工业化量产能力。

发展规划

• 投资建设柔性智慧工厂，提升定制产能。
• 建设智慧物流仓储、大数据及研发中心，增强自主研发能力。
• 完善线上线下营销闭环，提升自有品牌影响力。

二、C2M模式：订单驱动的大规模个性化定制

C2M（Customer to Manufacturer）是一种由订单驱动的大规模个性化定制模式，与传统模式相比具有显著优势：

• 按需生产：降低库存风险，减少资金占用。
• 直接对接：省去中间环节，提升利润空间。
• 满足个性化需求：利用互联网、大数据等技术，实现消费者与制造商的高效对接。

C2M模式下，消费者可自由选择面料、版型、款式等，实现“一人一版、一衣一款”的定制化生产。传统服装企业向C2M模式转型需提升智能化和数字化水平，优化供应链管理，适应小订单、多批次的生产需求。

三、展望：个性化定制成消费新趋势

1. 定制服装行业空间广阔

• 随着消费升级，消费者对个性化、差异化产品需求增加。
• 服装行业因非标特性，成为定制业务的主要应用领域。
• 当前行业仍处于发展初期，未来将逐步向大规模个性化定制方向发展。

2. 电商巨头积极布局C2M

• 阿里巴巴：推出淘工厂、C2M数字智造系统，计划三年内完成100个产业带、10000家工厂的智能化改造。
• 京东：计划三年内实现C2M商品累计交易额达1万亿元。
• 拼多多：已推出新品牌计划，预计未来五年C2M订单量将达10亿级。
• 苏宁易购：与多家企业签订C2M合作协议，打造优质供应链团队。

3. 纺织服装企业将受益于C2M

• 对制造企业：C2M模式将提升盈利能力，缩短交货周期，优化资金流转。
• 对品牌企业：实现大规模个性化定制，降低库存风险，提升市场影响力，拓展自有品牌。

四、投资建议

建议关注的公司

• 拥有规模化定制业务的公司：报喜鸟、雅戈尔、鲁泰A。
• 已布局C2M模式的公司：奥康国际、天创时尚、歌力思、美邦服饰。

估值与财务分析（部分公司）

五、风险提示

1. 宏观经济下滑风险：居民收入下降可能影响消费意愿，进而影响电商销售。
2. 电商平台投资不足风险：若平台对C2M模式投入不足，将影响企业获取订单。
3. 供应链改造风险：C2M模式需要对原有供应链进行大规模调整，若改造困难将影响产能。
4. 市场竞争加剧风险：更多企业进入定制服装领域，竞争将更加激烈。
5. 自主品牌拓展风险：若线上线下推广效果不佳，可能影响品牌影响力和盈利能力。

六、总结

C2M模式作为由订单驱动的大规模个性化定制模式，正在成为纺织服装行业的新趋势。酷特智能作为国内领先的定制服装企业，凭借其强大的技术积累和核心数据库，已具备较高的个性化定制生产能力。随着电商巨头的积极布局，C2M模式将迎来持续发展，为纺织服装企业开拓新的成长空间。然而，行业仍面临宏观经济、供应链、市场竞争等多重风险，需谨慎应对。建议投资者关注具备定制业务能力及向C2M模式转型的纺织服装企业，以把握未来增长机遇。