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家用电器行业分析总结

核心内容

本文分析了2017年家电板块逆势上涨的原因，并将其与2011-2012年地产调控期间的情况进行对比，指出两者在宏观经济环境和政策影响上存在相似之处。文章从资金面变化、地产调控政策、对家电行业的影响以及投资建议四个方面进行了详细探讨。

主要观点

1. 宏观经济相似点

• 资金面紧张的拐点逐渐显现
  2010年下半年，中国宽松的信贷政策开始转向紧缩，2011年央行多次上调存贷款利率。2017年一季度，央行通过上调逆回购利率，标志着宽松资金面的收紧拐点。资金在大盘低迷时更倾向于选择某些板块“抱团取暖”。

• 地产调控政策密集出台
  2010年初开始，政府密集出台一系列地产调控政策，如“国十一条”、“新国十条”、“新国八条”等，旨在抑制购房需求。本轮调控同样经历了两次政策收紧，地产成交下滑对家电需求端的影响预计在2017年Q4至2018年Q1有所体现。

2. 对家电公司股价的影响

• 短期估值下滑
  在2011-2012年地产调控期间，家电企业估值水平出现下降，如格力、美的、海尔、老板电器等。2016年底，随着地产限购政策加码，家电企业估值再次出现短期下滑，但程度和持续时间较上轮有所减轻。

• 业绩影响逐渐显现
  在厨电行业整体增长放缓的背景下，老板电器通过提升市占率，实现收入和业绩增长，推动股价稳健上行。格力电器在2011年期间，即使在大盘表现不佳时，股价也实现约一倍增长，远超市场整体表现。

3. 投资建议

• 短期推荐：格力电器，其空调业务表现强劲，一季度出货量持续增长，景气度仍在延续。若二季度大宗原材料价格出现边际改善，其盈利能力将有所提升。

• 长期关注：美的集团，公司转型方向得到市场认可，多元化布局符合高端制造业发展趋势。苏泊尔作为小家电龙头，有望受益于消费升级和小家电普及。九阳股份已拿到相关批文，值得关注。三花智控作为制冷关键零部件龙头，拟收购新能源汽车零部件资产，有望打开新的成长空间。

关键信息

• 家电板块表现：2017年4月19日，家电板块涨幅为0.63%，在大盘下跌时逆势上涨，今年以来涨幅达14.72%，位居所有板块之首。

• 历史对比：2011-2012年地产调控期间，家电板块在估值下滑后，业绩增长带动股价上行。本轮调控的传导时间预计为3个季度，因此对家电需求的影响将体现在2017年Q4至2018年Q1。

• 风险提示：宏观经济风险、房地产波动风险、原材料价格风险。

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总结

本文通过对2011-2012年地产调控期间家电板块的表现进行回顾，分析了当前宏观经济与政策环境的相似之处，指出家电板块在短期估值下滑后，有望因业绩增长而继续上行。同时，文章提出了短期与长期的投资建议，并强调了相关风险。