20240830-国金证券-千禾味业-603027.SH-零添加竞争加剧_业绩短期承压_4页_1mb

公司半年报简评及投资分析

公司业绩
截至24年6月底，公司实现营收694亿元（同比下降253%），净利润亏损96亿元，直营模式增速略有回暖，但渠道扩张仍面临压力。

产品与渠道

1. 酱油/食醋等核心产品价格调整，新产品推广逐步站稳。
2. 直营渠道增速回升（+29%），线上产品投放增加大包装SKU；经销商数量净增204家。
3. 区域销售不均，北部优势显著，东部/中部区域下滑严重。

毛利率与费用
Q2毛利率下滑超20个百分点，促销费用增加显著。尽管销售费用提升，但经营现金流表现平平。

前景预判
尽管当前面临竞争加剧、产品结构调整等压力，但公司产品矩阵尚在完善，叠加渠道拓展，后续有望恢复增长动能。十年内公司估值中枢下移。

盈利预测
预测公司24-26年归母净利分别为56亿、63亿、69亿元，并给出距PE为25倍、22倍、20倍，维持"买入"评级。

风险与困境

• 竞争局势恶化
• 新品推广若未达预期将延缓结构性恢复
• 食品安全风险及宏观经济波动影响

数据分析显示，公司长期发展路径趋于稳健，短期调整不影响核心竞争力，建议长期投资者把握结构改善的空间。