20240401-西南证券-康龙化成-300759.SZ-2023年年报点评_成熟业务稳健增长_新兴板块未来可期_12页_1mb

康龙化成2023年年报分析总结

康龙化成2023年全年实现营业总收入1154亿元，同比增长124%，归母净利润16亿元，同比增长165%，扣非净利润151亿元，同比增长65%。第四季度实现营收298亿元，但归母净利润同比下降96%。

收入与利润情况

• 收入端保持稳健增长，各业务板块均有不同程度扩张。
• 利润端受生物资产公允价值变动影响较大，剔除此类因素后，公司全面表现良好。

细分板块表现

1. 实验室服务：2023年收入666亿元，同比增长94%（占总收入57%），毛利率443%。

2. CMC服务（小分子CDMO）：2023年实现收入271亿元，同比增126%，尽管行业阶段性遇冷，但收入仍稳步增长。

3. 临床研究服务：2023年收入达174亿元，同比增长247%，毛利率为171%，一体化服务平台成效显著。

4. 大分子与细胞基因治疗（CGT）服务：2023年实现收入43亿元，同比增长211%，毛利率为-83%。

盈利能力

• 公司整体毛利率为358%，略有下降。
• 研发费率持续提升，至39%，表明公司对科技创新的重视。
• 经营活动现金流量净额275亿元，较上年增长285%，现金流持续改善。

盈利预测与估值

• 预计2024至2026年归母净利润分别为173亿元、201亿元和235亿元。
• 给予公司2024年目标估值26倍PE，对应目标价2522元，评级为“买入”。

风险提示

主要包括订单数量波动、产能投放不及预期、业务拓展缓慢及公允价值变动等风险。

综上，康龙化成凭借强有力的成熟业务和新兴业务拓展，整体运营稳健，未来发展前景良好。