20220816-东方证券-康龙化成-300759.SZ-收入维持稳健增长_一体化长期值得期待_5页_393kb

报告摘要

公司业绩与战略分析总结

核心内容

公司于2022年半年度发布了业绩预告，显示其上半年收入和利润均实现了稳健增长。收入预计在45.67-46.65亿元之间，同比增长39%-42%；归母净利润预计在5.65-6.10亿元之间，同比增长0%-8%；归母扣非净利润预计在6.42-6.88亿元之间，同比增长10%-18%；经调整Non-IFRS归母净利润预计在7.75-8.27亿元之间，同比增长19%-27%。整体来看，公司收入端表现强劲，但利润端增速相对滞后，主要受到新业务整合、疫情对国内业务的影响、海外运营成本上升及理财产品收益下降等因素制约。

主要观点

业务表现

实验室服务业务：作为核心业务，保持稳健增长，盈利能力有望进一步提升。
小分子CDMO服务：受益于实验室服务的导流及中英产能释放，进入快速发展阶段。
临床研究服务：通过大幅增加人员，打造深度融合的一体化临床研究服务平台。
大分子和细胞基因治疗服务：随着并购布局的成效显现及细分板块高景气度，未来有望成为新的增长点。

战略推进

全流程一体化：公司持续推进全流程一体化战略，通过收购提升在小分子CDMO和药物安全性评价等领域的整体实力。
国际化布局：公司在欧美地区进行并购，进一步拓展全球化业务，提升协同效应，为中长期发展打开空间。

关键信息

盈利预测与投资建议

调整后的2022-2024年归母净利润预测分别为19.60亿元、25.19亿元和31.53亿元。
对应的每股收益（EPS）分别为1.65元、2.11元和2.65元。
基于可比公司估值，给予2022年57倍PE，对应目标价为94.05元，维持“增持”评级。

财务数据概览

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	5,134	7,444	9,465	12,011	15,281
营业利润(百万元)	1,324	1,914	2,233	2,880	3,608
归属母公司净利润(百万元)	1,172	1,661	1,960	2,519	3,153
每股收益（元）	0.98	1.39	1.65	2.11	2.65
毛利率(%)	37.5%	36.0%	36.4%	36.9%	37.3%
净利率(%)	22.8%	22.3%	20.7%	21.0%	20.6%
ROE(%)	14.1%	17.5%	17.7%	19.3%	20.4%
市盈率	78.2	55.2	46.8	36.4	29.1
市净率	10.3	9.0	7.7	6.5	5.5

投资评级

投资评级为“增持”，对应目标价为94.05元。
股价（2022年08月15日）为75.19元。
52周最高价/最低价为150.71元/64.24元。
总股本/流通A股为119,107万股/114,294万股。
A股市值为89,556亿元。

股价表现

时间段	绝对表现	相对表现	沪深300
1周	0.05	0.07	-0.02
1月	-22.4	-21.13	-1.27
3月	-1.24	-1.95	0.71
12月	-45.32	-21.26	-24.06

风险提示

疫情对业务进展的影响；
汇率波动风险；
CRO市场需求下降的风险。

附表：财务报表预测与比率分析

主要财务比率

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入增长率	36.6%	45.0%	27.1%	26.9%	27.2%
营业利润增长率	109.6%	44.6%	16.6%	29.0%	25.3%
归属母公司净利润增长率	114.3%	41.7%	18.0%	28.5%	25.2%
毛利率	37.5%	36.0%	36.4%	36.9%	37.3%
净利率	22.8%	22.3%	20.7%	21.0%	20.6%
ROE	14.1%	17.5%	17.7%	19.3%	20.4%
资产负债率	25.0%	44.0%	35.9%	33.6%	31.6%
流动比率	2.80	2.90	3.94	4.02	4.21
速动比率	2.65	2.67	3.79	3.85	4.03
市盈率	78.2	55.2	46.8	36.4	29.1
市净率	10.3	9.0	7.7	6.5	5.5