20181101-信达证券-全志科技-300458.SZ-业绩大增_携手地平线推出人工智能解决方案_5页_459kb

全志科技季报点评总结

核心内容概述

全志科技（300458.SZ）在2018年前三季度实现了显著的业绩增长，营业收入达10.31亿元，同比增长35.04%；归属于上市公司股东的净利润达1.45亿元，同比增长2494.24%。公司业绩的大幅增长主要得益于营业收入增长、各项费用下降以及政府补助的增加。

主要观点

业绩增长原因

• 营业收入增长：主要受益于智能硬件及无线通信产品出货量的增加。
• 费用下降：销售费用和管理费用分别同比下降13.05%和10.09%，其中研发费用和财务费用的显著下降尤为关键。
  • 研发费用同比下降15.43%。
  • 财务费用同比下降396.11%，主要由于人民币贬值带来的汇兑收益。
• 政府补助：政府补助的大幅增加对净利润增长起到了推动作用。

业务转型成果

• 营收结构改善：公司完成了智能硬件及车载市场的初步布局，车载产品及智能硬件营收占比显著提升。
• 产品布局：公司已推出多款适用于行车记录仪、智能后视镜、智能中控的处理器，如T2、T8、T3、V40、V66、V3、V3s、A20、F23、F25等。
• 车联网产品：在2018年6月的亚洲CES展上，公司发布了首款符合AEC-Q100 Grade3规范的车规级处理器T7，具备双屏异显、导航、360环视、DVR、DMS、ADAS等多项功能，标志着公司在中国芯设计能力的提升。

人工智能解决方案

• 与地平线合作：公司与地平线联合推出集成AI芯片与算法的嵌入式视觉人工智能一站式解决方案，适用于楼宇门禁、闸道通行、办公考勤等多个场景。
• 产品基础：该方案基于地平线旭日X1600系列人工智能识别模组，搭载全志科技T501处理器平台。

智能音箱市场

• 市场地位：全志科技已成为全球领先的智能音箱芯片供应商之一，其R16芯片被小米、百度、京东、腾讯、海尔等主流品牌采用。
• 市场增长：Canalys数据显示，2018年二季度全球智能音箱出货量同比增长187%，预计到2020年市场将增长至2.25亿台，带动公司芯片业务营收增长。

关键信息

盈利预测

• 2018~2020年营收预测：16.00亿、21.26亿、27.85亿元。
• 2018~2020年归母净利润预测：2.15亿、3.11亿、3.96亿元。
• 每股收益预测：0.65元、0.94元、1.20元。
• 市盈率（PE）：30倍、21倍、17倍。
• 市净率（P/B）：2.98倍、2.61倍、2.25倍。

财务指标分析

• 毛利率：2018年预测为36.00%，保持稳定。
• 净资产收益率（ROE）：从2016年的8.30%提升至2020年的14.59%。
• EBITDA：预计从2018年的348.53亿元增长至2020年的594.07亿元。

现金流情况

• 经营活动现金流：2018年预测为254.23亿元，显著增长。
• 投资活动现金流：整体为负，但规模有所下降。
• 筹资活动现金流：2018年为-31.14亿元，之后趋于稳定。

风险提示

• 宏观经济风险：若宏观经济发展缓慢，可能影响公司业务增长。
• 业务拓展风险：车载产品及智能硬件业务拓展可能不及预期。

结论

信达证券维持对全志科技的“增持”评级，认为公司通过积极转型，已显著改善营收结构，并在车联网及人工智能领域取得重要进展，有望在未来实现持续增长。