20170907-信达证券-全志科技-300458.SZ-深度报告_积极转型_关注车联网_OTT盒子_智能硬件业务_23页_1mb

全志科技深度报告总结

公司概况

全志科技（300458.sz）是一家国内领先的智能终端处理芯片设计公司，成立于2007年，2015年在深交所上市。公司专注于系统级大规模数模混合SOC及智能电源管理芯片设计，主要产品包括智能终端应用处理器和智能电源管理芯片。全志科技在高清视频解码、高集成度、低功耗等方面拥有世界领先技术，是A股唯一一家拥有独立自主IP核的芯片设计公司。

核心业务与技术

智能终端应用处理器芯片

• 公司在智能终端应用处理器芯片领域拥有A系列、B系列、F系列、H系列、T系列、V系列及R系列产品。
• 产品广泛应用于消费电子、车联网、家庭娱乐及智能硬件等多个领域。
• 核心技术包括超高清视频编解码、智能功耗管理系统CoolFlex、高清多屏显示处理及输出、高速高效系统体系架构、数模混合高速信号先进工艺的设计与集成等。

智能电源管理芯片

• 公司智能电源管理芯片具有高可靠性、高集成度等优势，是国内少数通过自主研发并具备国际竞争力的产品。
• 产品系列包括AXP系列，主要应用于平板电脑、智能手机、微型投影仪等。

车联网芯片

• 公司已量产多款芯片用于行车记录仪、智能后视镜、智能中控等领域。
• 与江苏保千里签订战略合作协议，进入汽车主动安全市场。
• 收购东芯通信获取LTE通信技术及人才，填补通信技术空白。

OTT盒子芯片

• 公司是国内OTT盒子芯片的主流供应商，H3、H8芯片位列国产芯片TOP10。
• 2016年市占率为8.8%，产品被中国移动、芒果嗨Q、inphie、开博尔等厂商采用。
• 预计到2020年，OTT终端保有量将突破4亿台，全志科技有望保持平稳增长。

市场前景与战略布局

车联网市场

• 2017年我国车联网市场空间达到250.9亿元，未来将继续快速增长。
• 公司在该领域积极布局，产品包括行车记录仪、智能后视镜、智能中控等。
• 与保千里合作，进入汽车主动安全系统领域。

OTT盒子市场

• 预计到2020年，OTT终端保有量将突破4亿台，全志科技市场份额有望保持稳定。
• 2016年，公司H8芯片位列TOP5主流芯片，销量占比7.0%。

智能硬件市场

• 公司积极布局智能硬件领域，包括智能音箱、机器人、智能玩具等。
• 与科大讯飞、京东、美的等企业合作，推出多款智能终端产品。
• 计划建设“消费级智能识别与控制芯片项目”，预计2018年10月完成。

财务表现与盈利预测

财务数据

• 2017年9月7日收盘价为34.18元，总市值113.71亿元。
• 2017年每股收益（EPS）为0.56元，对应PE为61倍。
• 2018年和2019年EPS预计分别为0.68元和0.84元，对应PE分别为50倍和41倍。

盈利预测

• 2017~2019年公司营业收入分别为15.03、18.42、22.92亿元。
• 归属于母公司净利润分别为1.87、2.26、2.79亿元，年复合增长率约为23.44%。
• 公司毛利率保持在40%左右，预计未来三年将保持稳定。

投资评级与风险提示

投资评级

• 首次覆盖给予“增持”评级，认为公司在车联网、OTT盒子、智能硬件等领域的积极布局将带来业绩增长。

风险因素

• 宏观经济风险：全球经济下滑可能影响芯片需求。
• 毛利率下滑风险：平板电脑市场增长放缓可能影响毛利率。
• 车联网及智能硬件拓展不及预期：技术与市场拓展可能受阻。

未来展望

• 公司将继续在高清视频、机器视觉、数模混合、多模无线互联、软件平台等方面加大研发投入。
• 随着车联网、智能硬件等新兴市场的快速增长，公司有望在未来三年内实现业绩稳步提升。
• 在智能硬件领域，公司布局广泛，未来有望在人工智能相关领域获得增长机会。