20180805-太平洋-投资策略报告_风险可控_笑看风云_14页_1mb

风险可控，笑看风云 —— 详细总结

核心结论

1. 风险可控：当前市场处于阶段性反弹进程中，反弹以预期博弈为主，预计将呈现“时间长、空间短”的特征，叠加贸易战影响，反弹节奏可能呈现“搓衣板”行情。
2. 关键变量：贸易战与去杠杆是年内两大关键变量。短期来看，海外阴云（贸易战+汇率）与国内流动性收缩（从存量博弈到减量博弈）对市场造成双重压力，投资者信心缺失甚至超过基本面失衡。
3. 短期关注方向：短期可关注大基建和周期性行业，中期成长板块阻力较小。

消息面强化预期博弈

1.1 政治局经济会议释放利好信号

• 会议强调“稳就业”为首要任务，同时提出“稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期”的六稳方针。
• 基建投资被明确列为积极财政的重要方向，强调“加大基础设施补短板力度”和“乡村振兴”。
• 财政政策将更积极，货币政策保持稳健，但强调流动性合理充裕，服务实体经济。
• 会议释放出政策边际调整以财政扩大内需与定向信贷支持为主，政策将更注重协同性和稳定性，避免重走地产泡沫的老路。

1.2 金稳委会议指明未来工作方向

• 去杠杆工作已进入下半场，宏观杠杆率趋于稳定，金融风险由发散向收敛转变。
• 金稳委强调打通货币政策传导机制，提高服务实体经济能力，特别是小微企业。
• 预计央行将通过稳定汇率预期、鼓励放贷和企业债购买，来缓解流动性紧张问题。

经济数据不及预期

• 制造业PMI：7月为51.2，低于市场预期，扩张速度放缓。
• 非制造业PMI：7月为54，为11个月新低，服务业和建筑业均出现回落。
• 细分项表现：
  • 需求：新订单指数回落，外需低迷。
  • 生产：生产指数仍处高位，但扩张速度减缓。
  • 价格：原材料和出厂价格指数均有回落，指向PPI下行压力。
  • 库存：原材料和产成品库存上升，但均低于临界点。
  • 企业类型：大型企业扩张，中小企业收缩，小企业降幅较大。
• 非制造业：服务业和建筑业表现不佳，部分行业商务活动指数位于临界点以下。

人民币或出现阶段性企稳

• 央行调整远期售汇业务的外汇风险准备金率，从0上调至20%，意在稳定市场预期，抑制顺周期行为。
• 此举有助于人民币阶段性企稳，缓解贬值压力。

细分行业建议关注公路板块

公路板块具备以下三大优势：

1. 低负债率：资产负债率仅48%，显著低于全A非金融石油石化行业（60.81%）。
2. 基建率先发力：高速公路网覆盖仍不足，未来投资有望率先企稳。
3. 低估值：当前市盈率仅11.37倍，市净率1.13倍，处于历史低位，下行空间有限。

风格配置推荐：周期股与成长股

• 周期股：当前具备交易机会，社融数据有望在9月改善，企业盈利和微观景气持续好转，低估值带来修复空间。
• 成长股：受益于低利率环境，估值支撑较强，是中长期重点方向。
• 基建拐点：需时间观察，预计在宏观政策落地后逐步显现。
• 经济触底：库存周期尚未走完，企业盈利仍有空间，经济底部尚未显现。

投资评级说明

行业评级

• 看好：未来6个月内行业回报高于市场5%以上。
• 中性：未来6个月内行业回报介于-5%至5%之间。
• 看淡：未来6个月内行业回报低于市场5%以下。

公司评级

• 买入：未来6个月内个股相对大盘涨幅15%以上。
• 增持：未来6个月内个股相对大盘涨幅5%-15%。
• 持有：未来6个月内个股相对大盘涨幅-5%至5%。
• 减持：未来6个月内个股相对大盘涨幅-5%以下。

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风险提示

• 积极财政政策落地不及预期，可能影响市场反弹进程。