20180805-天风证券-国防军工行业研究周报_美商务部技术封锁影响有限_潜规则纸面化望助推自主可控_16页_1mb

国防军工行业总结

核心内容概述

本报告分析了2018年8月1日美国商务部对中国44家军工企业实施技术封锁的影响，以及军工行业在基金配置、订单增长、院所改制和资产证券化等方面的动态。

主要观点

• 技术封锁影响有限：美国商务部的技术封锁是将北约安全领域封锁纸面化，作为贸易谈判筹码，对军工行业实际影响不大。我国军工企业自1989年起长期处于技术封锁下，已成功实现J10、J16、J20、辽宁号等装备的自主研发。
• 股价表现与市场情绪相关：军工板块整体下跌7.57%，但跌幅小于沪深300。主机厂超跌幅度有限，部分配套企业因自主可控而超涨，体现出稀缺价值。
• 基金配置出现拐点：基金中报显示军工板块配置比例略有回升，主动型基金配置同比增长0.06个百分点，全部基金配置同比增长0.16个百分点，预示板块配置可能迎来向上突破。
• 行业基本面强劲：军工行业订单大幅增长，全军装备采购网招标项目同比翻番，主机厂收入平均增速达51.2%，净利润扭亏为盈，预收账款增速显著。配套企业基本面回升可期。
• 估值处于低位：军工板块PE处于历史低位，具备低估值和高景气的双重属性，投资价值凸显。
• 院所改制加速：58所作为首批改制试点单位，已获得批复，其改制经验有望推动更多军工科研院所进行企业化改革，提高资产证券化率。

关键信息

1. 技术封锁影响分析

• 封锁企业：包括航天科工二院、中电科13、14、38、55研究所等。
• 历史应对能力：我国军工企业长期受技术封锁，但成功实现多项装备的自主研发。
• 国产化率：电科相关产品如DSP、FPGA、TR芯片已实现国产化，封锁影响有限。
• 股价表现：军工板块整体下跌7.57%，但跌幅小于沪深300。部分主机厂如沈飞、中直股份超跌有限，配套企业如航天电器、中航光电超涨。

2. 基金配置变化

• 主动型基金：低配-0.88%，但配置比例同比增长0.06%。
• 全部基金：低配-0.44%，配置比例同比增长0.16%。
• 个股配置：中航沈飞、中直股份、中航机电、内蒙一机等为主力配置标的，部分民参军个股如和而泰也有配置。

3. 行业基本面表现

• 订单增长：全军装备采购网招标项目同比翻番，行业上市公司收入和归母净利润中位数分别增长15.4%和21.9%。
• 主机厂表现：沈飞、中航飞机、内蒙一机、中直股份收入平均增速达51.2%，净利润扭亏为盈。
• 配套企业回升：部分配套企业如航天电器、中航光电等因自主可控而超涨，基本面回升可期。

4. 院所改制与资产证券化

• 改制政策：2012年起推进事业单位改革，2017年启动首批41家军工科研院所转制。
• 58所改制：作为首批试点单位，其改制经验具有示范意义，已形成可复制的模式。
• 投资方向：关注电科、航天、中航、兵器、船舶等集团的改制及资产证券化机会，推荐国睿科技、杰赛科技、四创电子、航天电子、中航机电、中直股份等。

投资建议

• 优选低估值白马与稀缺主机：如中航沈飞、中航飞机、内蒙一机、中直股份。
• 关注自主可控与民参军：如航锦科技、康达新材、和而泰等。
• 配置逻辑：军工板块具备高景气与逆周期属性，建议在低估值和高成长性企业中寻找投资机会。

风险提示

• 贸易战风险：技术封锁可能引发更多贸易摩擦。
• 国企改革进度：改革进程可能影响改制和证券化节奏。

投资评级

• 行业评级：强于大市（维持评级）

附录

• 相关报告：
  1. 《国防军工-行业点评：美国对44家军工企业技术封锁，影响弱倒逼自主可控》
  2. 《国防军工-行业研究周报：行业高景气传导至配套企业，持续看好板块核心股上行》
  3. 《国防军工-行业研究周报：基金中报披露，板块机构配置小幅回升或迎向上突破拐点》