20180805-长城证券-行业比较双周报第三十三期_如何看待市场再度调整__30页_2mb

市场再度调整分析总结

核心内容

近期市场调整主要受到政策效应趋缓和外部扰动升级的影响，尤其是中美贸易战的升温以及汇率贬值压力。尽管存在一些偏积极因素，如A股估值处于历史底部、中报密集发布期带来结构性机会、MSCI纳入第二步带来增量资金，但整体市场仍处于中期磨底阶段。

主要观点

1. 政策环境

• 政策未超预期：7月市场反弹主要由政策利好释放推动，但政策边际效应减弱。
• 政策放松力度视数据而定：后续政策调整将根据7月社融和信贷数据进行评估，可能有所放松。
• 金融板块估值修复空间：银行板块短期存在一定的估值修复机会。

2. 外部环境

• 中美贸易战升温：美国将2000亿美元中国商品关税从10%提高至25%，中国对美约600亿美元商品加征关税。
• 外部约束影响市场：贸易战和汇率贬值加剧对市场形成外部压力，限制货币政策空间。

3. 行业配置建议

• 中期主线：市场中长期主线仍集中在“创新成长”与“大众消费”。
• 短期机会：周期板块短期有所走强，建议关注基建补短板方向（如乡村振兴、铁路）及供需格局改善的化工子行业。
• 消费板块：关注具有抗周期特征的大众消费行业，如白酒、家电。
• 医药板块：短期回调后可逐渐布局。

关键信息

一、中观数据跟踪

二、估值数据跟踪

1. 绝对估值

• 估值较低行业：银行、黑色金属、建筑装饰、采掘、房地产等。
• 估值较高行业：餐饮旅游、医药生物、计算机、电子元器件等。

2. 相对估值

• 估值上升行业：建筑装饰、建筑材料、黑色金属、采掘、机械设备等。
• 估值下降行业：医药生物、电子元器件、家用电器、食品饮料、计算机等。
• 市盈率历史低位行业：电气设备、轻工制造等。
• 市净率历史低位行业：综合、房地产、有色金属、传媒等。

估值数据图表

• 市盈率分布：多数行业市盈率低于历史50%分位，电气设备、轻工制造等已到达历史最低位。
• 市净率分布：多数行业市净率低于历史50%分位，综合、房地产、有色金属、传媒等已到达历史最低位。

结论

市场仍处于中期磨底阶段，向下空间受估值底和政策底限制，向上空间则受限于外部环境和政策有效性。短期来看，周期板块有所走强，但持续性需依赖社融数据改善。消费板块中，大众消费和创新成长仍是中长期主线。金融板块（尤其是银行）短期具备一定配置价值。整体市场建议逢低布局优质龙头，重点关注基建补短板、TMT细分板块、新能源、医药、白酒等方向。

风险提示

• 外部环境不确定性高，中美贸易战后续发展难以预测。
• 汇率波动限制货币政策空间，需关注政策调整节奏。
• 行业估值分化明显，需结合基本面和政策导向进行判断。

数据来源

• 风险提示及免责声明均来自长城证券研究所，所有信息仅供内部参考，未经授权不得外传或用于其他用途。

二级行业相对估值

• 市盈率历史低位：视听器材、互联网传媒、其他轻工制造、电机、农产品加工、电气自动化设备、地面兵装等。
• 市盈率历史高位：其他交运设备、采掘服务、机场、医疗服务、通信运营、饮料制造、石油开采、计算机设备等。

总结

市场在政策与外部环境双重压力下进入中期磨底阶段，短期内受贸易战和汇率贬值影响，但中长期仍以“创新成长”与“大众消费”为主线。周期板块短期走强，但需关注政策与数据的进一步支持。估值方面，多数行业处于历史低位，具备一定配置价值，尤其是银行、基建、TMT、新能源等方向。建议投资者在市场调整中关注结构性机会，把握中长期主线，合理配置优质资产。