20230303-宏源期货-月度策略报告_宏观压制减弱_锌价重心上移_22页_1mb

锌市分析报告总结

核心内容

2023年2月，锌市场整体呈现震荡偏弱走势，但市场预期3月锌价重心将有所上移。国内锌价与海外锌价均出现下跌，但国内需求回暖和库存低位支撑为锌价提供一定支撑。市场处于contango结构，基差以现货贴水为主。

主要观点

• 宏观压制减弱：美联储加息预期增强对锌价形成压力，但随着政策逐步放松，市场情绪有所改善。
• 供给端：国内锌精矿供给偏宽松，原料库存充足，但部分冶炼厂因检修或限电影响产量，预计3月供给端变化不大；海外冶炼厂复工预期增强，尤其Nyrstar的Auby冶炼厂3月初恢复生产，海外供给压力或有所缓解。
• 需求端：下游行业基本复工，镀锌、压铸锌合金及氧化锌需求回暖，但房地产复苏不及预期，对锌需求支撑有限。
• 库存情况：国内锌锭库存累库趋缓，处于相对低位；LME库存虽有回升，但仍维持在历史低位，支撑锌价。

关键信息

一、行情回顾

• 国内现货：2023年2月SMM1#锌锭月均价23,315元/吨，环比下滑2.36%，同比下滑7.06%。
• 期货市场：沪锌主力合约2月28日收盘价23,155元/吨，月跌幅4.7%；LME三个月锌收盘价3,034.5美元/吨，月跌幅10.8%。
• 基差：月内锌价震荡偏弱，基差方向多次变动，整体以现货贴水为主，市场处于contango结构。

二、锌精矿

• 价格走势：2月国内外锌精矿价格震荡下行，进口锌精矿跌幅大于国产锌精矿。
• 国产锌精矿：月均价16,002元/吨，环比下滑2.77%，同比下滑17.17%。
• 进口锌精矿：月均价16,818元/吨，环比下滑3.48%，同比下滑17.99%。
• 库存情况：连云港锌精矿港口库存17.6万吨，处于较高水平；进口窗口关闭，冶炼厂原料库存平均1个月。

三、供给端

• 冶炼厂利润：2月精炼锌企业月均生产利润1,812.90元/吨，环比下滑2.95%，同比提升579.31%。
• 硫酸价格：国内硫酸价格整体稳定，但华东、西北、东北地区价格环比略有下滑。
• 国内产量：2月国内锌锭产量50.16万吨，环比下滑1.88%，同比增长9.42%。
• 海外产量：2022年12月全球锌锭产量108.36万吨，环比提升1.36%，累计同比下滑4.57%。

四、需求端

• 下游复工：镀锌、压铸锌合金及氧化锌开工率回升，需求回暖。
• 房地产：2022年12月房屋新开工面积、施工面积、竣工面积及商品房销售面积同比均下滑，但政策推动下预期3月有所好转。
• 基建投资：2022年基建投资累计同比增长11.52%，对镀锌板块形成较强支撑。
• 汽车市场：2022年12月汽车产量与销量同比小幅增长，但购置税减半政策失效后，需求或提前释放，对锌需求支撑减弱。
• 家电市场：家电产量同比小幅增长，但受海外能源问题影响，出口增速难以改善。

五、库存与供需平衡

• 国内库存：截至2月27日，SMM三地库存16.14万吨，环比增加1.98万吨；SHFE精炼锌库存5.4347万吨，环比增加116.1%。
• LME库存：截至2月28日，LME锌库存3.335万吨，环比增加93.3%，但仍处于历史低位。
• 供需平衡：2月锌锭供需基本平衡，部分月份出现小幅过剩或不足，但整体库存低位支撑锌价。

六、行情展望及投资策略

• 3月预期：锌价重心较2月有所提升，运行区间预计在22,700-25,000元/吨。
• 投资建议：关注国内需求复苏及海外复产情况，库存低位为锌价提供支撑，锌价反弹韧性较足。
• 风险提示：需警惕宏观政策变化、欧洲能源危机、海外冶炼厂复产进度及国内需求恢复不及预期等风险。

总结

2023年2月锌价受宏观压制影响震荡偏弱，但随着国内需求回暖、库存低位及海外复产预期增强，3月锌价有望重心上移。供给端矿端宽松格局延续，冶炼厂利润仍处高位，生产积极性良好；需求端虽有复苏，但房地产和汽车板块增速有限，家电消费或有所改善。整体来看，锌价运行区间预计为22,700-25,000元/吨，投资者可关注市场复苏节奏及海外复产情况。