20230303-建信期货-铜期货月报_旺季可期_铜价重心上移_11页_4mb

铜期货月报总结

核心内容

2023年3月3日发布的铜期货月报分析了铜价走势、宏观经济形势及铜行业基本面变化，认为铜价在宏观和基本面的共同作用下有望重心上移。

主要观点

• 铜价走势：2月铜价震荡，沪铜主要在67000-70000区间运行，伦铜在8700-9200区间。美元指数和人民币与铜价的相关性较上月明显减弱，显示铜价受宏观因素影响减弱，但受中国经济复苏预期支撑，未随美元指数上行而单边下跌。
• 宏观面：中国经济复苏预期逐步被数据验证，制造业PMI、工程项目开工数据均显示春季开工旺季可期。美国通胀仍顽固，1月CPI和PCE数据超预期，美联储3月加息25BP概率大，但会后声明偏鹰派，美元指数预计震荡运行。欧债收益率飙升，欧债危机担忧升温，欧洲央行加息预期上升。
• 基本面：铜矿供应因干扰事件有所收紧，全球铜产量回升，中国铜冶炼厂产量计划增加，再生铜冶炼企业也有增产计划。国内铜消费缓慢复苏，但终端需求仍偏弱，高库存压力下进口窗口难以打开。废铜杆替代优势明显，价格优势略有下降。
• 终端需求：电力投资有望再创新高，电源投资增速明显，电网投资稳中有升。楼市回暖迹象明显，车市逐步复苏，专项债前置发行将推动基建投资高增长。海外制造业仍处收缩状态，铜消费承压。

关键信息

1.1 行情回顾

• 2月沪铜主力月跌幅为-0.2%。
• 铜价震荡，美元指数和人民币与铜价的相关性较上月明显减弱。
• 国内现货市场偏弱，高库存下现货持续贴水运行。

1.2 未来行情展望

• 3月铜价有望重心上移，主要因中国经济复苏托底，宏观面谨慎偏多。
• 基本面供需两旺，国内社库有望去库，铜价基本面将强于2月。

2.1 2月中国PMI数据

• 2月制造业PMI为52.6%，较上月上升2.5个百分点，处于扩张区间。
• 非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为56.3%和56.4%，均高于上月。
• 生产指数和新订单指数分别为56.7%和54.1%，均高于上月，显示产需两端同步扩展。

2.2 美欧经济形势

• 美国1月CPI和PCE数据超预期，通胀降温预期被打破，美联储加息预期上升。
• 欧元区2月CPI同比上涨8.5%，扣除食品能源烟酒的CPI同比上涨5.6%，创历史新高，欧洲央行加息预期上升至4%。
• 美欧利率曲线倒挂加深，显示经济衰退风险上升。

3.1 铜矿供应变化

• 进口铜精矿TC跌至77.88美元/吨，铜矿供应格局有所收紧。
• 中国铜精矿进口维持高位，阳极铜进口同比下降。

3.2 全球铜产量

• 2022年全球精铜产量增加87万吨至2567万吨。
• 中国电解铜产量增加，海外冶炼厂开工率提升。

3.3 废铜杆替代优势

• 精废价差月均值跌至1678元/吨，废铜杆对沪铜当月合约贴水缩窄。
• 废铜杆周度开工率涨至47.2%，显示替代优势明显。

3.4 国内铜消费

• 2月国内铜消费缓慢复苏，社库累库6.15万吨至32.54万吨。
• 电解铜杆开工率涨至56.3%，但终端需求未明显强劲。

3.5 终端需求分析

• 电力投资有望再创新高，电源投资占比达59%。
• 楼市回暖，新房和二手房销售面积增长显著。
• 车市逐步复苏，出口转内销趋势明显。
• 专项债前置发行推动基建投资高增长，海外铜消费承压。

总结

铜价在2月震荡运行，受宏观因素影响减弱，但中国经济复苏预期支撑铜价。3月铜价有望重心上移，主要受益于中国制造业PMI和工程项目开工数据的改善，以及高库存压力缓解带来的基本面改善。全球铜产量回升，铜矿供应格局收紧，废铜杆替代优势凸显，国内消费逐步复苏，但终端需求仍偏弱。美欧经济面临通胀与衰退风险并存，美元指数预计震荡，欧债收益率飙升，加息预期上升。整体来看，铜价在宏观和基本面的共同推动下，未来走势偏多。