20220605-太平洋-固定收益周报2022年第20期_债市承压连续走弱_6月转债组合更新_23页_1mb

债市承压连续走弱，6月转债组合更新

核心内容概览

本周债市整体承压，利率债下跌，权益与可转债市场则小幅上涨。央行流动性宽松，但市场情绪受疫情好转及政策落地影响有所波动。6月转债组合由防守转向进攻，重点配置于传统基建、消费、周期及科技板块。

一、二级市场表现

1. 利率债下跌

• 国债期货：连续下跌，5年期和10年期合约分别下跌0.45%和0.58%。
• 现券收益率：普遍上行，10年期国债收益率为2.76%，较上周提升6.24BP；10年期国开债收益率为2.99%，较上周提升6.31BP。
• 收益率曲线：短端调整幅度更大，曲线趋于陡峭。

2. 城投与产业债收益率提升

• 城投债：3年期AA城投债收益率上调6.91BP，其中1年及2年期品种涨幅明显。
• 产业债：3年期AA产业债收益率上调2.90BP，1年期品种涨幅显著。
• 信用利差：城投与产业债利差收窄，流动性宽松，但市场对债务风险的担忧未减。

3. 权益与转债市场上涨

• A股：全市场上涨3.08%，科创板和创业板涨幅分别为8.67%和5.85%。
• 可转债：中证转债及可交换债指数上涨0.32%，市场涨多跌少。
• 热门转债：金陵转债、小康转债涨幅超过40%，而华钰转债、城市转债跌幅超过9%。

二、一级市场动态

1. 利率债供给大幅降低

• 发行与到期：本周利率债发行2,800.10亿元，到期2,208.00亿元，净融资额为592.10亿元，较上周大幅下降。
• 招标情况：全场倍数下降至3.66，发行价格多数高于100，需求旺盛。

2. 信用债融资环境一般

• 城投债：融资675.54亿元，净融资额159.83亿元，较上周小幅下降。
• 产业债：融资3,878.59亿元，偿还4,725.18亿元，净融资额为-846.59亿元，仍为负数。

3. 转债上市情况

• 新上市：贵轮转债和美锦转债，均具有债性。
• 贵轮转债：上市首日涨幅14.07%，正股为贵州轮胎，申万行业为化工。
• 美锦转债：上市首日收盘价为111.85元，低于预期，正股为美锦能源，申万行业为采掘。

三、银行间流动性情况

• 流动性宽松：R007与DR007均下降，利差收窄。
• 央行操作：本周零投放零回笼，维持资金面充裕。

四、信用利差与转债估值

• 信用利差：1年期以内品种处于低位，6个月期信用利差接近历史最低。
• 转债估值：平均转股溢价率20.93%，债性标的占比上升，债底保护减弱。
• 到期收益率：平均到期收益率下降至-3.67%，部分高价券数量与占比上升。

五、疫情与经济数据

• 疫情好转：上海等地复工复产，北京等地疫情可控，提振市场情绪。
• PMI指数：制造业和非制造业PMI同步回升，大型企业景气度重回扩张区间。
• 经济前景：经济底部临近，债市短期维持震荡走势，未来PMI有望重返荣枯线上方。

六、6月转债组合调整

1. 转债组合更新

• 调整方向：由防守转向进攻，重点配置于传统基建、消费、周期及科技板块。
• 具体配置：
  • 大金融：减少银行标的，增加非银标的，保留张行转债，新增中银转债。
  • 消费：保留猪标的与疫情产业链标的，淘汰地产家居、食品标的。
  • 周期：保留建工转债，新增核建转债、长汽转债，淘汰本钢转债。
  • 科技：保留新能源标的鹏辉转债。

2. 投资建议

• 稳增长相关产业：关注传统基建产业链中游建筑工程相关标的。
• 超跌白马转债：后续有望反弹。
• 后疫情板块：如复工复产相关行业，择优布局。

七、风险提示

• 海外流动性收紧：可能对新兴市场造成影响。
• 俄乌局势升级：可能加剧国际大宗商品价格波动，影响经济预期。

八、投资评级说明

1. 行业评级

• 看好：预计行业回报高于市场整体水平5%以上。
• 中性：预计行业回报介于市场整体水平-5%与5%之间。
• 看淡：预计行业回报低于市场整体水平5%以下。

2. 公司评级

• 买入：预计个股相对大盘涨幅15%以上。
• 增持：预计个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间。
• 持有：预计个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间。
• 减持：预计个股相对大盘涨幅-5%以下。

九、销售团队信息

十、研究报告信息

• 分析师：张河生
• 执业资格编号：S1190518030001
• 联系方式：电话 021-58502206，邮箱 zhanghs@tpyzq.com

十一、重要声明

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