20220605-申港证券-固定收益行业利率债周报_中期调整拉开序幕_10页_1mb

债市周观点总结

核心内容概述

本报告为2022年6月5日发布的债市周观点，主要分析当前债券市场走势、流动性状况、一级与二级市场动态，并提出投资建议与风险提示。整体判断为债市中期调整已拉开序幕，投资者应谨慎应对，适时调整持仓策略。

主要观点

1. 债市中期调整开启

• 调整预期：债市中期调整已开始，预计十年期国债期货T2209的运行区间为100-100.4，十年期国债维持2.80-2.85区间震荡。
• 调整原因：疫情控制与复工复产的推进是触发债市中期调整的主要因素。上海复工超预期，北京即将结束居家办公，市场对基本面复苏的预期推动了这轮调整。
• 调整阶段：目前仅是调整的第一阶段，短期内债市仍将维持窄幅震荡，需关注后续经济复苏的斜率与政策影响。

2. 货币政策与资金面变化

• 流动性状况：当前银行间流动性维持合理充裕，央行持续投放流动性，但六月面临流动性“大考”，MPA考核将促使商业银行收紧流动性。
• 资金利率：资金面整体宽松，质押式回购隔夜加权利率维持在1.4%，七天加权利率维持在1.6%左右。
• 资金中枢：若市场确认“资金向政策利率回归”，叠加后疫情经济数据反弹，债市将进入中期流畅调整阶段，预计在六月下旬至七月上旬展开。

3. 债市调整建议

• 投资策略：建议投资者在收益率下行行情中逐步止盈，降低组合的仓位和久期。
• 操作建议：当前仍可按照多头趋势交易，建议逢调整倒三角建仓，以应对可能的波动。

关键信息

1.1 流动性观察

• 上周央行公开市场操作净回笼为0亿，逆回购利率为2.1%。
• 质押式回购隔夜加权利率为1.4%，七天加权利率为1.6%。
• 一年期AAA同业存单到期收益率为2.31%，仍低于政策利率。

1.2 一级市场

• 上周共发行利率债57只，总发行规模1730.1亿，净融资899.7亿。
• 其中地方债发行规模较大，净融资1099.7亿，国债净融资为负。
• 本周预计利率债总发行3864.3亿，净融资1155.9亿，为较高水平。

1.3 二级市场

• 十债活跃券220003上周整体处于2.755-2.805区间震荡。
• 货币政策宽松背景下，市场情绪有所波动，但调整幅度不大，仍有买盘抄底。
• 市场主要矛盾在于复工复产是否能推动经济复苏，短期内基本面修复缓慢，资金面难以出现明显拐点。

本周重点关注

• 资金面：本周逆回购到期500亿，关注央行是否续作流动性。
• 基本面：6月9日公布5月信贷数据，6月10日公布5月通胀数据，对债市走势有重要影响。

风险提示

• 政策风险：政策变化可能对市场产生较大影响，需保持警惕。

高频数据跟踪

生产端

• 钢铁行业：高炉开工率未出现明显回升。
• 汽车行业：全钢胎开工率维持56.1%，半钢胎开工率上升至64.9%。
• 化工行业：江浙地区涤纶长丝开工率下降至75.8%。

需求端

• 商品房成交面积：5月29日单周成交面积为241.9万平方米，环比上涨31.4万平方米。
• 乘用车销量：日均销量出现回落，5月22日为32811辆，较5月15日上涨9531辆。

商品价格

• 国际商品：LME3个月铜期货价格上涨60点，布伦特原油期货价格微涨0.29点。
• 国内商品：螺纹钢期货价格上涨172点，生猪期货价格上涨205点。

投资建议与分析师承诺

• 投资建议：当前债市处于中期调整的序幕，建议投资者关注调整节奏，适时止盈并降低持仓。
• 分析师承诺：本报告观点为分析师独立研究，引用信息均有出处，不受第三方影响。

免责声明

本报告仅供专业投资者参考，不构成投资建议。申港证券不承担因使用本报告产生的任何直接或间接损失。报告内容可能随市场变化而调整，投资者应独立判断并自行承担风险。

行业评级体系

市场基准指数为沪深300指数