20220504-太平洋-固定收益周报2022年第15期_债市短期维持震荡_5月转债组合更新_26页_1mb

债市短期维持震荡，5月转债组合更新

核心内容概览

• 二级市场表现：利率债微涨，权益市场与可转债均下跌。
• 一级市场动态：利率债供给大幅提高，信用债融资环境一般。
• 流动性状况：银行间市场流动性略收紧，央行实现零投放零回笼。
• 政策影响：疫情对经济冲击加重，政策力度有望加大。
• 转债组合调整：5月份对转债组合进行调整，卖出鹏辉转债与本钢转债，增配傲农转债。

主要观点

二级市场：利率债微涨，权益与转债下跌

• 国债期货：先跌后涨，整体微涨，5年期与10年期分别上涨0.11%与0.20%。
• 现券收益率：中短期品种向上调整，长期限品种向下调整，收益率曲线趋于平缓。
• 城投与产业债：收益率下降，信用利差收窄，表明市场对债务风险的担忧有所缓解。
• A股与可转债：A股放量下跌，可转债指数小幅下跌，个券跌多涨少。

一级市场：利率供给提高，信用融资环境一般

• 利率债发行：本周发行58只，融资3,925.33亿元，净融资额大幅提高。
• 信用债融资：城投债净融资小幅提高，产业债净融资大幅下降，显示信用债融资环境一般。
• 转债上市与发行：3只转债上市，均具有债性；1只转债发行，为中环转2。

银行间流动性略收紧，央行零投放零回笼

• 流动性状况：临近月末，银行间市场流动性略收紧，R007与DR007均上涨。
• 央行操作：本周央行逆回购投放与回笼资金均为500亿元，实现零投放零回笼。

关键信息

利率债表现

• 10年期国债收益率：本周维持2.84%不变，预计未来围绕2.80%波动。
• 中美利差倒挂：人民币贬值压力增加，货币宽松窗口期缩短。

转债市场动态

• 转债成交量：本周成交5152亿元，高于上周。
• 转债估值：债底保护提升，低价券数量与占比增加，100以下的转债个数为6个，占比1%。
• 组合调整：5月调整转债组合，卖出鹏辉转债与本钢转债，增配傲农转债。

疫情与经济影响

• PMI指数回落：4月制造业与非制造业PMI继续大幅回落，显示经济下行压力。
• 疫情对供应链冲击：物流运输困难，企业生产与需求两端均受冲击。
• 政策力度加大：政治局会议未改变全年GDP 5.5%增长目标，强调稳增长政策加码。

未来展望

• 债市震荡：短期债市维持震荡，关注后续政策与经济数据。
• 转债机会：关注稳增长相关产业链及业绩超预期的转债标的，同时留意低价券性价比。

风险提示

• 海外流动性收紧：可能对新兴市场造成压力。
• 俄乌局势升级：可能引发地缘政治风险，影响市场情绪。

投资建议

• 关注稳增长相关行业：如传统基建产业链中游建筑工程相关标的。
• 关注业绩超预期标的：各公司年报与一季报已披露，寻找业绩表现良好的转债。
• 布局低价券：当前低价券向下空间有限，性价比较高，可适当布局。
• 政策与市场情绪：留意防疫政策对复工复产的影响及稳增长政策对市场情绪的改善作用。

附：相关数据与图表

利率债走势

• 10年期国债收益率：2.84%
• 国开债收益率：3.03%（较上周下跌4BP）

城投与产业债表现

• 城投债：3年期AA城投债收益率下降0.66BP，信用利差收窄。
• 产业债：3年期AA产业债收益率下降3.84BP，信用利差收窄。

转债市场表现

• 转债指数：中证转债及可交换指数小幅下跌0.06%。
• 涨幅与跌幅：涨幅靠前的有城市转债与花王转债，跌幅靠前的有泰林转债与蓝盾转债。

转债价格区间

• 低价券：100以下的有6只，占比1%；100-110之间的有102只，占比25%。
• 高价券：130以上的有74只，占比18%；150以上的有42只，占比1%。

投资评级说明

行业评级

• 看好：预计行业回报高于市场整体水平5%以上。
• 中性：预计行业回报介于市场整体水平-5%与5%之间。
• 看淡：预计行业回报低于市场整体水平5%以下。

公司评级

• 买入：个股相对大盘涨幅预计在15%以上。
• 增持：个股相对大盘涨幅预计在5%与15%之间。
• 持有：个股相对大盘涨幅预计在-5%与5%之间。
• 减持：个股相对大盘涨幅预计在-5%与-15%之间。

附：销售团队信息