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2018年8月9日晨会总结

一、核心内容概述

2018年8月9日晨会内容涵盖宏观、策略与行业三个主要部分，重点分析了当月进出口数据、金融市场流动性状况以及珠光材料行业的发展动态。

二、宏观分析

1. 进出口数据表现

• 出口增长：7月出口同比增长6%，较上月回升2.9个百分点，显示贸易摩擦对出口影响有限。
• 进口大幅回升：7月进口同比增长20.9%，较上月上升14.9个百分点，主要受关税生效和大宗商品价格回升影响。
• 贸易顺差收窄：由于进口增长强劲，本月贸易顺差收窄至1769.6亿元。
• 贸易结构变化：一般贸易进出口增速加快，占比上升；对主要国家进口增长显著，导致顺差收窄。
• 产品类型表现：机电产品出口占比较大，增速维持高位。

2. 贸易摩擦与政策应对

• 中美关税升级：美国将对160亿美元中国商品加征关税，中国也将对等额商品加征5%-25%关税。
• 贸易摩擦无缓和迹象：短期内中美贸易摩擦对出口的负面影响或将显现。
• 人民币贬值缓冲：人民币持续贬值对出口起到一定支撑作用。
• 扩大开放应对：中国选择扩大开放、推动全球化作为应对策略，可能对进口形成利好。

3. 国际贸易环境变化

• 欧美与欧日达成自贸协定：可能增加外贸不确定性。
• 中国政策导向：强调开放合作，为进口提供持续增长空间。

三、策略分析

1. 流动性状况

• 短期流动性宽裕：Shibor3月资金利率接近2016年低点，表明短期利率已触底。
• CPI无下行压力：原油价格高位运行，短期利率维持低位。

2. 利率债市场表现

• 政策性金融债受追捧：国开行10年期增发债中标收益率降至3.978%，较年初下降逾90个基点。
• 全场认购倍数高：显示市场对利率债需求旺盛。

3. 信用债市场分化

• 高等级信用债利差压缩：AAA级5年期信用债利率约4.5%，接近国开债利率（3.7%-3.9%）。
• 低等级信用债乏人问津：信用紧缩触底，市场开始出现信用分化。
• 未来趋势：可能关注自由现金流和分红较好的类债权益，以及久期较长的高等级债券。

四、行业分析

1. 珠光材料行业概述

• 行业历史与发展：珠光材料产业化始于20世纪60年代，技术密集，行业壁垒高。
• 市场格局：由默克、巴斯夫等国际巨头和坤彩科技等国内企业主导。
• 市场容量：行业产能约10万吨，市场规模约15亿美元，国内企业占比约10%-15%。
• 行业特点：认证周期长，渠道壁垒高，原材料采购和合成工艺是重要门槛。

2. 募投项目进展

• 募投项目内容：年产3万吨珠光材料（含2万吨天然云母珠光材料和1万吨合成云母珠光材料）。
• 产能瓶颈突破：项目投产后将缓解公司产能紧张问题，提升整体竞争力。
• 成本优化：合成云母工艺提升将降低成本，推动其替代天然云母。

3. 新项目布局

• 二氯氧钛项目：年产20万吨，预计四氯化钛单吨成本不超过3000元，显著低于对外采购价格（5300元）。
• 三氯化铁项目：年产10万吨，可用于食品级氧化铁颜料生产。
• 项目优势：建设地点靠近厂区，减少运输成本，提高安全性。

五、分析师承诺与免责声明

• 分析师承诺：陈彦利承诺独立、客观地出具报告，不与报告推荐意见直接或间接相关。
• 公司资质：具备证券投资咨询业务资格。
• 投资评级体系：采用相对评级体系，股票和行业评级分别定义。
• 免责条款：报告信息来源于公开资料，仅作参考，不构成投资建议，公司不承担相关责任。

六、总结

本月进出口数据超预期回升，显示贸易摩擦影响有限，人民币贬值带来出口支撑，进口则因关税生效和价格回升出现显著增长。金融市场流动性宽裕，利率债市场表现活跃，信用债市场分化加剧。珠光材料行业壁垒高，行业集中度提升，坤彩科技通过募投项目提升产能与降低成本，增强市场竞争力。