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比亚迪24Q4及24年财报总结

核心内容

比亚迪于2024年3月24日发布了全年财报，整体表现符合市场预期，经营地位稳固，展现出强大的成本控制能力和市场竞争力。

业绩点评

营收表现

• Q4汽车销量：152.4万辆（含商用车），同比增长61.7%，环比增长34.3%。
• Q4营收：2748.5亿元，同比增长52.7%，环比增长36.7%。
• 汽车及电池业务营收：2196.7亿元，同比增长54.4%，环比增长39.4%。
• 剔除比亚迪电子后Q4单车ASP：14.4万元，同比下降4.5%，环比上升3.8%。
• 全年累计销量：427.2万辆，同比增长41.1%。
• 全年汽车营收：7771亿元，同比增长29%。
• 全年单车ASP：14万元，同比下降12.1%。

费用结构

• Q4销售/管理/研发费用率：4.6%/2.3%/7.2%，环比分别下降0.2pct、下降0.1pct、上升0.4pct。

利润情况

• Q4毛利率：21.5%，同比上升0.3pct，环比下降0.4pct。
• Q4汽车业务毛利率：25.5%，同比上升0.4pct，环比下降0.1pct。
• Q4归母净利：150.2亿元，同比增长73.1%，环比增长29.4%。
• 去除比电Q4单车净利：0.93万元，同比增长9.8%，环比增长0.1%。
• 全年毛利率：21%，同比增长0.8pct。
• 全年归母净利：402.5亿元，同比增长34%。
• 全年单车净利：0.88万元，同比下降3.1%。

经营分析

1. 业绩符合预期：Q4毛利率和单车净利等核心指标环比维持稳健，高端车型如Z9GT和豹8的推出拉高了单车ASP，但市场竞争压力和折扣策略对毛利率有所影响。
2. 成本优势显著：公司凭借规模效应和全栈自研能力，具备优秀的成本控制能力，能够通过价格战或配置升级来挤压竞争对手利润，巩固市场地位。
3. 高端车型战略：通过推出高端车型，比亚迪在市场竞争中进一步巩固其领先地位，形成持续的盈利增长动力。

盈利预测与估值

• 25-27年归母净利预测：522.1亿元/627.1亿元/823.7亿元。
• 对应PE估值：20.9倍/17.4倍/13.3倍。
• 投资评级：维持“买入”评级，预期未来6-12个月内股价上涨幅度在15%以上。

风险提示

• 行业竞争加剧
• 市场需求不及预期

比亚迪经营地位与竞争优势

• 市场地位稳固：在新能源汽车领域，比亚迪凭借成本优势和规模效应，持续扩大市场份额。
• 盈利能力提升：毛利率和净利率稳步提升，反映出公司在成本控制和产品结构优化方面的成效。
• 研发投入加大：公司持续加大研发费用，推动技术创新和产品迭代，增强市场竞争力。

比亚迪财务指标概览

• 营业收入增长率：2024年为29.02%，预计2025-2027年分别为21.78%、14.68%、17.76%。
• 归母净利润增长率：2024年为34.00%，预计2025-2027年分别为29.69%、20.12%、31.34%。
• 每股收益：预计2025-2027年分别为17.933元、21.542元、28.294元。
• 每股净资产：预计2025-2027年分别为55.118元、78.151元、295.903元。
• 每股经营现金净流：预计2025-2027年分别为68.08元、73.51元、80.27元。

资产管理与偿债能力

• 应收账款周转天数：预计2025-2027年分别为28.0天、26.0天、25.0天。
• 存货周转天数：预计2025-2027年分别为65.0天。
• 应付账款周转天数：预计2025-2027年分别为120.0天、120.0天、70.0天。
• 净负债/股东权益：预计2025-2027年分别为-8.40%、-10.77%、-14.21%。
• 资产负债率：预计2025-2027年分别为79.19%、75.61%、15.34%。

投资建议

• 比亚迪作为新能源汽车行业的龙头，具备显著的成本优势和市场竞争力，未来盈利增长可期。
• 预计Q1业绩稳健，竞争优势依旧稳固，建议持续关注。

附录：三张报表预测摘要

损益表预测

现金流量表预测

资产负债表预测

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上；
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%；
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%；
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

特别声明

• 本报告由国金证券股份有限公司发布，基于公开资料和实地调研，仅供参考。
• 报告中的信息和观点可能与其他研究报告或市场实际情况不一致。
• 报告不构成投资建议，投资者应保持独立判断。

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