20250325-国盛证券-比亚迪-002594.SZ-2024业绩靓眼_智能化_全球化布局加速_3页_743kb

比亚迪（002594.SZ）2024年业绩总结

核心内容概述

比亚迪在2024年展现出强劲的业绩表现，实现营收7771.0亿元，同比增长29.0%；归母净利润达402.5亿元，同比增长34.0%。公司整体盈利能力稳步提升，尤其在Q4保持了良好的增长态势。尽管面临行业价格战和费用改列成本带来的毛利率压力，比亚迪通过智能化、全球化布局以及DM5.0平台的爆款车型，持续改善经营效率，推动盈利增长。

主要观点

• 业绩表现亮眼：2024年营收和净利润均实现双增长，分别达到7771.0亿元和402.5亿元，显示公司具备强大的市场竞争力和增长潜力。
• 盈利能力改善：虽然毛利率同比略有下降，但公司通过规模效应和产品结构优化，维持了较高的净利率，达到5.2%。
• 智能化布局加速：公司通过“天神之眼”技术矩阵和“智驾平权”战略，提升品牌力和市场竞争力，为未来增长奠定基础。
• 全球化战略推进：海外市场成为公司新增长点，短期加强车型导入，中长期计划建设海外工厂，进一步拓展国际市场。
• 盈利预测乐观：预计2025-2027年公司归母净利润分别为555亿元、676亿元和801亿元，对应PE分别为21倍、17倍和14倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据概览

指标	2023A	2024A	2025E	2026E	2027E
营收（亿元）	6023.15	7771.02	9676.83	11467.05	13301.77
归母净利润（亿元）	300.41	402.54	554.83	676.25	801.46
EPS（元/股）	9.88	13.25	18.26	22.25	26.37
ROE（%）	21.6	21.7	26.1	30.8	37.9
P/E（倍）	38.0	28.3	20.6	16.9	14.2

业务表现

• 国内基本盘强势：受益于以旧换新政策，混动和纯电平台持续迭代，市占率有望维持高位。
• 汽车收入占比：以汽车收入计，2024年ASP为14.5万元，同比下降9%。
• 单车净利润：剔除比亚迪电子后，2024年单车净利润为0.88万元，Q4环比提升至0.94万元。

毛利率与费用

• 毛利率：2024年毛利率为19.44%，同比下降0.77PCT，主要受价格战和费用改列为成本影响。
• 费用率：2024年期间费用率为12.5%，同比下降0.2PCT，其中销售费用率下降1.1PCT，管理/研发/财务费用率分别上升0.2/0.3/0.4PCT。
• 财务费用上行：主要受汇兑损益影响。

增长驱动因素

• 智能化技术：天神之眼技术矩阵落地，提升公司智驾能力。
• 产品力增强：DM5.0平台带动爆款车型销量，提升盈利能力。
• 海外布局：加强车型导入，计划建设海外工厂，推动全球化进程。

风险提示

• 宏观经济风险：若宏观经济持续下行，可能影响行业需求。
• 海外工厂不及预期：海外工厂建设进度可能影响公司全球扩张计划。
• 新车型需求不达预期：新车型市场接受度存在不确定性。
• 行业竞争加剧：若行业竞争超预期，可能对公司盈利能力构成压力。

估值与评级

• 估值指标：2024年P/B为6.2倍，预计2025-2027年P/B分别为5.4、5.2、5.4倍。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司未来增长潜力大，估值合理。

股票信息

指标	数据
行业	乘用车
前次评级	买入
03月24日收盘价（元）	375.36
总市值（百万元）	1,140,743.76
总股本（百万股）	3,039.07
自由流通股（%）	78.65
30日日均成交量（百万股）	18.15

估值比率

指标	2023A	2024A	2025E	2026E	2027E
P/E（倍）	38.0	28.3	20.6	16.9	14.2
P/B（倍）	8.2	6.2	5.4	5.2	5.4
EV/EBITDA（倍）	6.5	6.5	7.1	5.5	4.6

结论

比亚迪2024年业绩表现强劲，智能化与全球化战略推动公司持续增长。尽管面临毛利率下降和市场竞争压力，但公司通过产品创新和成本控制，保持盈利能力。未来三年，公司预计将继续扩大市场份额，提升品牌价值，推动业绩增长。当前估值合理，维持“买入”评级。