20220830-国联证券-比亚迪-002594.SZ-销量持续超预期_龙头地位进一步巩固_4页_278kb

比亚迪（002594）汽车业务总结

核心内容概述

比亚迪（002594）在2022年上半年展现出强劲的增长势头，新能源汽车业务成为主要驱动力。公司通过产能提升和市场拓展，销量持续增长，市占率稳居第一，展现出行业龙头地位。同时，公司通过调整产品价格缓解原材料上涨带来的成本压力，并在电子业务多元化布局方面取得进展，为未来业绩增长提供新动能。

主要观点

• 销量持续超预期：2022年上半年新能源汽车累计销量达64.14万辆，同比增长314.9%。其中，纯电乘用车销量增长246.23%，插混乘用车销量增长454.22%。7月销量达到16.25万辆，同比增长221.89%。
• 盈利能力提升：尽管原材料价格上涨导致上半年汽车业务毛利率同比下降1.73个百分点至16.30%，但公司通过调价策略，二季度毛利率环比提升1.99个百分点至14.39%。归母净利润同比增长206.35%，达到35.95亿元。
• 市占率领先：公司新能源乘用车国内市场占有率在6月达到24.9%，7月零售销量达15.9万辆，国内占比32.7%，进一步巩固了行业龙头地位。
• 电子业务拓展：在手机行业景气度下行的背景下，公司加大智能产品布局，汽车智能系统出货量提升，成为新的业绩增长点。
• 盈利预测上调：公司2022-2024年营收和归母净利润预测分别上调，预计全年新能源汽车销量有望突破182万辆。

关键信息

财务数据亮点

• 营收增长：2022年上半年汽车业务营收1092.67亿元，同比增长130.31%。公司上半年总营收1506.07亿元，同比增长65.71%。
• 净利润增长：2022年上半年归母净利润35.95亿元，同比增长206.35%。预计2022-2024年归母净利润分别为95.02亿元、158.66亿元和252.75亿元，年均增长显著。
• EPS预测：2022-2024年EPS分别为3.26元、5.45元和8.68元，显示公司盈利能力持续改善。
• 估值与评级：维持“买入”评级，当前股价为313.55元。预计2022年市盈率（P/E）为96.1，市净率（P/B）为8.8，EV/EBITDA为45.5，估值逐步下降。

风险提示

• 新车型交付不及预期
• 行业竞争加剧
• 上游原材料涨价
• 扩产不及预期

投资建议

• 投资评级：买入
• 行业：乘用车
• 当前价格：313.55元

财务预测摘要

营收与净利润预测（单位：亿元）

每股指标预测（元）

财务比率预测

联系信息

• 分析师：贺朝晖
• 执业证书编号：S0590521100002
• 邮箱：hezh@glsc.com.cn
• 联系人：
  • 黄程保（邮箱：huangcb@glsc.com.cn）
  • 唐嘉俊（邮箱：tjj@glsc.com.cn）