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扬农化工（600486.SH）业绩再创新高，稳定分红彰显长期投资价值

核心内容

扬农化工在2022年实现营收158.11亿元，同比增长33.52%；归母净利润17.94亿元，同比增长46.82%；扣非归母净利润19.32亿元，同比增长69.92%。公司业绩基本符合预期，并已获得首期股权激励方案的批复，显示其对中长期发展的信心。公司维持“买入”投资评级，当前股价106.32元，对应PE为17.7倍，预计2023-2025年归母净利润分别为18.59亿元、22.07亿元、25.46亿元，EPS分别为6.00元、7.12元、8.21元。

主要观点

• 业绩表现强劲：2022年公司营收和净利润均实现显著增长，主要得益于主营产品价格上涨及项目达产带来的效益。
• Q4业绩环比改善：尽管2022年第四季度营收同比小幅增长，但环比大幅改善，显示公司经营状况逐步恢复。
• 稳定分红策略：公司持续实施稳定分红政策，2019-2021年累计分红6.04亿元，2022年拟派发现金红利4.03亿元，现金分红比例为22.45%，体现出对股东回报的重视。
• 股权激励计划获批：公司首期股权激励方案已获国务院国资委批准，有助于增强员工积极性和公司长期发展动力。
• 估值逐步下降：随着盈利预测的调整，公司PE逐年下降，预计2025年PE为12.9倍，显示市场对公司未来盈利的预期趋于理性。

关键信息

财务表现

营收与成本分析

• 主营产品价格上涨：2022年原药平均售价同比上涨33.24%，制剂平均售价上涨9.40%，推动公司营收和盈利能力提升。
• 费用变动：管理费用同比增加43.45%，主要由于子公司预计土壤修复费用；财务费用为负，主要受益于汇兑收益。

股权激励与分红政策

• 股权激励计划：公司首期股权激励方案已获批复，有助于提升员工积极性，增强公司长期竞争力。
• 分红比例稳定：2022年现金分红比例为22.45%，较此前有所下降，但仍保持相对稳定，显示公司重视股东回报。

风险提示

• 产品价格下跌：可能对盈利产生负面影响。
• 下游需求不及预期：影响公司产品销售。
• 汇兑风险：汇率波动可能影响财务费用。
• 市场竞争加剧：可能压缩利润空间。

总结

扬农化工2022年业绩表现良好，营收和净利润均实现显著增长，主要得益于主营产品价格上涨及项目达产。公司分红政策稳定，股权激励计划获批，显示其对中长期发展的信心。尽管存在一定的风险，但公司基本面稳健，估值逐步下降，未来成长性值得期待。