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全年业绩续创新高，葫芦岛项目开启成长

核心内容概览

公司2022年全年业绩再创新高，营业收入和净利润均实现显著增长，同时推进多个重点项目，为未来增长奠定基础。公司投资评级为“买入”，并获得股权激励计划批复，彰显管理层对公司长期发展的信心。

主要财务表现

• 营业收入：2022年实现158.11亿元，同比增长34%；预计2023-2025年分别为178.65亿元、195.12亿元、222.02亿元，增速分别为13.0%、9.2%、13.8%。
• 归母净利润：2022年为17.94亿元，同比增长47%；预计2023-2025年分别为19.68亿元、22.08亿元、25.03亿元，增速分别为9.7%、12.2%、13.4%。
• 扣非归母净利润：2022年为19.32亿元，同比增长70%。
• 每股收益：2022年为5.79元，预计2023-2025年分别为6.35元、7.12元、8.08元。
• 估值指标：2022年PE为17.94倍，预计2023-2025年分别为16.64倍、14.84倍、13.08倍；P/B分别为3.77倍、3.08倍、2.53倍、2.11倍；EV/EBITDA分别为10.28倍、10.30倍、8.76倍、6.85倍。

产品与市场表现

• 价格端：2022年主营产品价格普遍上涨，草甘膦、联苯菊酯、吡唑醚菌酯、烯草酮等产品价格同比分别增长24%、15%、46%、37%。
• 销量端：2022年原药产量达9.26万吨，同比增长9.46%；销量达8.74万吨，同比增长1.42%。
• 贸易业务：贸易业务销售额首次突破40亿元，同比增长62%，四大核心市场保持强劲增长。

项目进展与战略意义

• 优嘉四期项目：已完成设备安装，具备试生产条件，新增7310吨拟除虫菊酯产能。
• 优创项目：2022年5月启动葫芦岛精细化工项目，总投资42.14亿元，预计建设年产15,650吨农药原药及7,000吨农药中间体项目。
• 产品布局：项目涉及功夫菊酯、氟唑菌酰羟胺、啶菌噁唑等，其中氟唑菌酰羟胺为先正达潜力产品，啶菌噁唑为新型杀菌剂，有助于优化生产布局、打开远期成长空间。

股权激励与分红政策

• 股权激励：公司2022年限制性股票激励计划获得国资委批复，拟授予350.88万股，考核指标包括ROE、扣非归母净利润复合增长率及资产负债率。
• 分红政策：公司拟向全体股东每10股派发现金红利13.0元，送红股3股，分红比例达22.45%，较上年同期提升5.97个百分点，体现公司对股东回报的重视。

风险提示

• 原材料及产品价格波动风险
• 安全生产风险
• 环境保护风险
• 项目投产进度不及预期风险

投资建议

维持“买入”评级，预计公司2023-2025年归母净利润稳步增长，盈利能力持续增强，估值逐步下降，未来成长空间广阔。

重要财务指标

估值比率

投资评级说明

• 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上；
• 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%-15%；
• 中性：未来6-12个月投资收益率与市场基准指数变动幅度在-5%至5%；
• 减持：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数5%-15%；
• 卖出：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数15%以上；
• 无评级：因无法获取必要资料或存在重大不确定性事件，无法给出明确投资评级。