20150524-光大证券-非金属类建材_价格寻底_成本端改善_14页_1mb

水泥行业分析总结

核心内容

本报告主要分析了2015年5月水泥行业的价格变化、成本趋势、区域经营情况以及行业估值。报告指出，水泥价格在整体上呈现下跌趋势，但行业基本面有所改善，未来盈利能力有望企稳回升。

主要观点

• 价格变化：本周全国水泥价格整体下降，主要城市如北京、太原、西安、成都、长春等价格均有不同幅度的下跌，其中长春跌幅最大。价格下跌主要受需求疲软和煤炭成本下降影响。
• 区域差异：不同区域水泥价格变动不一。华东和中南地区价格相对稳定，但降幅已足；华北、东北、西南地区价格下降明显，尤其是东北地区价格下跌幅度较大。
• 成本改善：煤炭价格下降为水泥行业带来成本端改善，有助于提升行业盈利空间。
• 需求情况：尽管整体需求疲弱，但南部地区表现优于北部地区。宏观经济稳增长和房地产政策的扶持提供了需求底线，预计未来需求将逐步恢复。
• 供给收缩：行业供给端因新增产能受限而改善，有助于提升行业整体盈利水平。
• 估值与投资建议：水泥行业整体估值处于低位，但部分公司如海螺水泥、华新水泥、万年青、上峰水泥等被列为买入推荐，宁夏建材为关注对象。行业市盈率对沪深300和房地产行业市盈率呈现溢价，表明其具备一定吸引力。

关键信息

价格数据

• 全国均价：2015年5月全国水泥均价（不含税）为246.8元/吨，较去年同期下降15.3%。
• 主要城市价格变化：
  • 北京：高标-10元
  • 太原：高标-20元
  • 西安：高标-10元
  • 成都：高标-30元
  • 长春：高标-50元
  • 其他城市价格稳定。

行业与区域数据

• 全国水泥产量：2015年1-4月水泥产量6.4亿吨，同比下降4.8%。
• 区域水泥产量与价格变化：
  • 华北：产量同比下降11.88%，水泥价格同比下降9.9%。
  • 华东：产量同比下降4.93%，水泥价格同比下降25.3%。
  • 西南：产量同比增长1.07%，水泥价格同比下降19.7%。
  • 东北：产量同比下降19.16%，水泥价格同比下降11.2%。
  • 西北：产量同比下降10.39%，水泥价格同比下降4.4%。
  • 中南：产量同比增长1.06%，水泥价格同比下降10.8%。
  • 东南：产量同比增长0.66%，水泥价格同比下降23.6%。

估值与投资建议

• 行业估值：水泥行业市盈率（TTM）为17.87，市净率（PB）为2.26，与沪深300和房地产行业市盈率相比呈现溢价。
• 公司评级：
  • 买入：海螺水泥、华新水泥、万年青、上峰水泥、宁夏建材、天山股份。
  • 增持：博闻科技、祁连山、同力水泥。
• EPS与P/E趋势：主要公司EPS预计持续增长，P/E逐步下降，表明盈利能力和估值水平在提升。

图表与数据来源

• 图表目录包括全国及区域水泥价格变化、水泥产量及增速、市盈率与市净率变化等。
• 数据来源包括数字水泥、WIND和光大证券研究所。

风险提示

• 房地产投资恢复不及预期：若房地产投资未如预期恢复，可能对水泥行业需求造成不利影响。

分析师信息

• 陈浩武：光大证券非金属建材行业研究员，管理学博士，熟悉水泥行业，具备基本面研究和行业数据分析能力。

投资建议

• 买入：未来6-12个月的投资收益率预计领先市场基准指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月的投资收益率预计领先市场基准指数5%-15%。

估值方法的局限性

• 报告中的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。估值方法及模型存在局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。

版权声明

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