20150705-光大证券-非金属类建材_进入3季度_价格寻底求稳_15页_1mb

水泥及小建材行业分析总结

核心内容

进入第三季度，水泥行业价格持续寻底求稳。主要城市水泥价格出现下降，尤其是杭州、合肥、武汉等地，价格跌幅在10-20元/吨。整体来看，行业需求仍偏弱，但供给端收缩、集中度上升、成本下降及企业费用控制能力提升等多要素向好，行业盈利有望企稳回升。南部地区整体优于北部地区，需求恢复较为乐观。

主要观点

• 价格走势：本周全国水泥均价同比下降0.43%，部分区域如华东、中南价格明显下跌，华北、东南、西北基本稳定。
• 需求疲弱：受降雨、农忙和高温天气影响，需求仍较弱，库存持续上升，部分生产线被迫停产。
• 供给收缩：行业新增产能冲击已逐渐减弱，供给端收缩及集中度上升对行业有利。
• 成本下降：煤炭价格下降，成本改善周期对盈利有积极影响。
• 区域差异：南部地区如华东、中南需求相对较好，而北部地区如东北、华北需求恢复较慢，价格更易受压。
• 盈利预期：随着供给边际改善和需求逐步恢复，水泥行业盈利有望企稳回升。

关键信息

水泥行业价格变化（2015年7月3日）

行业基本观点

• 优选组合：海螺水泥、华新水泥、万年青、上峰水泥、同力水泥。
• 关注公司：宁夏建材、博闻科技。
• 需求分析：宏观经济稳增长提供需求底线，房地产政策支持下需求有望恢复。
• 供给侧分析：行业新增产能冲击已过，供给边际改善，盈利能力有望回升。
• 区域对比：南部地区优于北部地区，需求恢复较为乐观。

小建材行业观点

• 推荐公司：伟星新材、海螺型材、东方雨虹。
• 伟星新材：家装市场品牌消费浪潮，公司零售渠道优势明显，给予“买入”评级。
• 海螺型材：高中档塑料型材与门窗一体化企业，成本改善周期下业绩弹性高，给予“买入”评级。
• 东方雨虹：防水行业龙头，行业集中度提升，给予“增持”评级。

投资建议

• 水泥行业：推荐海螺水泥、华新水泥、万年青、上峰水泥、同力水泥，均给予“买入”评级。
• 小建材行业：推荐伟星新材、海螺型材，给予“买入”评级；推荐东方雨虹，给予“增持”评级。

风险提示

• 房地产投资未如预期恢复
• 小建材原材料价格上升及需求下降

行业估值与评级

评级体系

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%-15%；
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数相差-5%至5%；
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%-15%；
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；
• 无评级：因无法获取必要资料或存在重大不确定性。

估值方法的局限性说明

本报告的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。所采用的估值方法及模型存在局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

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