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聚酯：上方偏强带来淡季支撑

核心内容概览

本报告分析了2026年初聚酯产业链的整体运行情况，涵盖PTA、MEG、短纤、瓶片等主要产品，重点讨论了成本端支撑、供需变化、库存情况以及市场预期。

主要观点与关键信息

1. PTA：上游偏强，加工费改善

• 成本支撑：海外地缘局势动荡导致原油价格偏强运行，成本端对PTA市场有一定支撑。
• 产能变化：2025年PTA产能基数为9209万吨，较2024年末增长7%。2025年底PTA现货平均加工费为257元/吨，创近年新低，部分中小装置退出市场。
• 开工负荷：2025年底PTA装置负荷较低，2026年初平均负荷为78%。随着下游聚酯需求韧性及成本支撑，PTA加工费有所改善，从12月下旬的200元/吨提升至300元/吨以上。
• 供需预期：2026年PTA暂无新增产能，而聚酯计划新增400万吨产能，预计PTA加工费将有所好转。

2. MEG：供应高位，库存增加

• 国内供应：2025年末国内MEG产能基数调整为2923万吨，仍处于高供应状态。1月初国内平均负荷为73.9%，煤制装置负荷在79%高位。
• 海外供应：海外MEG装置检修增加，如台湾南亚、沙特、科威特等，供应总体充裕。
• 库存情况：国内港口库存再次提升至73.7万吨，聚酯季节性减产导致下游备货意愿下降，库存还有上升空间。
• 利润修复：近期MEG各工艺利润有所分化，乙烯法利润有所改善，石脑油制利润压缩。成本端偏强，带动MEG价格震荡。

3. 短纤：库存压力不大，加工费略有改善

• 库存情况：短纤库存处于近一年低位，权益库存为6天，物理库存为13.8天。
• 开工负荷：短纤开工负荷达到97.6%的历史高位。
• 加工费：当前短纤现货加工费在941元/吨偏下，但略有修复。
• 市场预期：春节后短纤工厂检修意愿不高，预计维持高负荷运行。

4. 瓶片：库存去化，加工费改善

• 库存情况：瓶片库存去化，当前在库库存在15天附近。
• 开工负荷：瓶片开工负荷提升至83%，加工费达到515元/吨。
• 产能变化：2025年12月富海新装置投产，国内瓶片产能累计为2147万吨，较2024年底增加5%。
• 市场预期：2026年上半年无新增产能，部分装置落实减产，春节期间检修总量不大，加工费有望维持偏强。

5. 聚酯终端：季节性回落，逐步累库

• 终端负荷：江浙终端织机负荷降至56%，预计1月下旬后进一步回落。
• 聚酯开工：聚酯平均开工率为90.8%，处于近年同期高位，受益于前期下游备货。
• 库存情况：聚酯库存压力不大，但随着终端回落，预计季节性累库将逐步显现。
• 减产计划：主流长丝大厂自1月14日起启动为期一个季度的连续减产，幅度为15%，涉及FDY和POY，视市场情况可随时增加减产幅度。

6. 出口与需求

• 纺服出口：12月纺织服装出口259.92亿美元，同比下降7.4%，环比上升8.9%。2025年1-11月纺织服装鞋帽、针织品零售累计为1359.7亿元，同比增长3.5%。
• 出口结构：中国纺服出口主要集中在东南亚、中东、欧美地区，但整体需求疲软。

风险提示

• 原油价格波动：地缘局势动荡可能影响原油价格，进而影响聚酯产业链成本。
• 政策变化：国内政策调整可能对MEG供应和需求产生影响。
• 装置变动：PTA、MEG及短纤装置的检修或重启将影响市场供需平衡。

数据图表说明

• PX-N价差：1月初为338美元/吨，PX-MX为148美元/吨，处于近年高位。
• PTA加工费：1月13日为302元/吨，较前期有所改善。
• MEG进口情况：2025年1-11月MEG进口量为688.49万吨，同比增加15.2%。
• 聚酯开工率：1月9日当周聚酯开工率为90.8%，江浙织机开工率为56%。
• 长丝现金流：POY、FDY现金流持续为负，DTY现金流有所改善。

总结

2026年初，聚酯产业链整体呈现“上强下弱”的格局，上游成本支撑与终端需求回落形成拉扯。PTA加工费有所改善，MEG库存增加，短纤和瓶片维持低库存状态，加工费略有修复。聚酯终端负荷回落，但开工率仍维持高位，预计进入季节性累库阶段。短期内市场震荡为主，需关注原油价格、政策变化及装置检修情况对供需的影响。