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聚酯：上强下弱局面延续

核心内容

本报告分析了2026年初聚酯产业链各环节的市场表现及未来趋势，指出整体市场呈现“上强下弱”的格局，PTA和PX表现偏强，而MEG、短纤、瓶片等下游产品则面临库存压力和加工费压缩的挑战。

主要观点

1. PTA：加工费略有改善，但面临累库压力

• PTA表现偏强：受益于原料端支撑，PTA加工费有所改善，目前在300元/吨附近。
• 产能调整：2025年PTA产能基数为9209万吨，较2024年增长7%。
• 产量增速放缓：2025年PTA产量增速仅为2%，主要由于行业开工率不高。
• 累库预期：1月预计PTA累库17万吨左右，若装置检修如期执行，累库规模可控。
• 风险因素：原油价格波动、政策变化、装置变动等均可能影响PTA走势。

2. PX：格局良好，利润较高

• PX供应紧张：2025年末PX产能呈现负增长，产量增长1%，供应偏紧。
• 加工利润高：PX-N价差维持在360美元/吨偏上区间，部分装置超负荷运行。
• 海外供应充裕：1月底JUPC1装置重启，海外供应总体充足。
• 风险因素：原油价格波动、政策变化、装置变动等。

3. MEG：国内供应高位，价格低位震荡

• 供应高位：2025年末国内乙二醇产能调整至2923万吨，仍处高位。
• 库存压力：港口库存持稳，聚酯季节性减产将带来库存继续抬升空间。
• 加工费修复：在国家宽松政策引导下，乙二醇价格偏强震荡，但整体供需未明显改善。
• 进口情况：2025年1-11月MEG进口量同比增加15.2%，主要来源国稳定。

4. 短纤：供应高位，加工费压缩

• 库存低位：短纤工厂权益库存和物理库存均处于近一年低位。
• 出口支撑：2025年短纤出口数据亮眼，支撑开工率高位运行。
• 加工费走低：受成本拉涨影响，短纤现货加工费压缩至1000元/吨下方。
• 纱厂备货：纱厂原料库存维持在7.2天，成品库存22.4天，刚需备货为主。

5. 瓶片：库存去化，加工费尚可

• 库存下降：瓶片工厂平均在库库存降至14-15天附近。
• 产能提升：2025年底国内瓶片产能累计为2147万吨，较2024年底增长5%。
• 加工费稳定：瓶片加工费在450-500元/吨之间，工厂平均负荷达82%。
• 检修与重启：春节期间部分装置检修，但重启产能较多，预计2月中旬负荷将降至73-74%。

关键信息

• 聚酯负荷：1月聚酯开工率预计为90.8%，江浙织机开工率降至59%。
• 终端备货：节后终端负荷下滑，备货意愿不强，负反馈逐步积累。
• 库存数据：1月5日江浙乙二醇港口库存为66万吨，聚酯工厂MEG原料库存为14.7天。
• 出口数据：11月纺服出口大幅下滑，同比下降5.1%，但环比提升7.2%。
• 现金流情况：长丝现金流持续压缩，短纤和瓶片加工费有所修复。

风险提示

• 原油价格波动：对PTA、PX等成本端产品影响显著。
• 政策变化：宽松货币政策可能对MEG等产品产生一定支撑。
• 装置变动：包括重启、检修等，可能影响供应和价格走势。

总结

2026年初聚酯产业链整体呈现“上强下弱”的格局，上游PTA和PX受成本支撑及供需紧张影响表现偏强，而中下游MEG、短纤、瓶片则面临库存压力和加工费压缩。短期来看，聚酯负荷仍较为坚挺，但随着终端负反馈积累，检修规模或有提升。出口数据虽有下滑，但短纤和瓶片仍受益于出口支撑，库存压力较小。整体市场预计在震荡中运行，需关注原油价格、政策导向及装置变动等风险因素。