20220925-国信期货-甲醇季报_四季度供应或将承压_关注甲醇上下游复产节奏_14页_2mb

国信期货甲醇季报总结

核心内容概述

本季报主要分析了2022年三季度甲醇市场走势、供需变化及产业链情况，为四季度市场走势提供预测和操作建议。内容涵盖甲醇期货价格、库存变化、开工率、进口出口情况以及上下游产业链的运行状况。

主要观点与关键信息

1. 甲醇期货走势分析

• 三季度走势：甲醇期货主力合约呈现“V”字形走势，7月中旬震荡走高，季度末略有回调整理。
• 价格表现：三季度甲醇期货价格从季度初的2276元/吨下跌至低点，随后因供应收缩而回升，截止9月底主力合约价格约2639元/吨，与季度初基本持平，振幅接近20%。
• 基差情况：三季度港口基差运行在-90至70元/吨之间，季度末现货升水约50元/吨。内地基差转弱，港口倒流内地情况出现。

2. 供应端分析

• 检修装置重启：三季度国内甲醇装置检修增多，开工率较季度初下滑12个百分点，9月部分装置重启，开工率小幅回升。
• 新增产能释放：四季度将有大量新增产能投放，包括宁夏宝丰240万吨/年、宁夏鲲鹏60万吨/年、内蒙古久泰200万吨/年等，产量冲击主要集中在四季度。
• 国内开工率：截至季度末，国内整体开工负荷为68.06%，西北地区为76.46%，均低于季度初。

3. 库存变化

• 沿海库存去库：7月库存略有累积，随后8、9月连续去库，季度末沿海库存85万吨，较季度初下降15%。
• 进口船货预期：预计9月底至10月上旬沿海地区进口船货到港量在67万吨左右，库存将逐步累积。
• 可流通货源：沿海地区可流通货源预估21万吨，货权较为集中。

4. 需求端分析

• 下游开工情况：甲醇整体下游加权开工率约66%，较季度初下滑6%。其中MTO装置平均开工负荷76%，传统下游开工率约45%，较季度初下滑3%。
• MTO装置亏损：三季度外采甲醇制烯烃装置持续亏损，平均亏损超750元/吨，部分装置在9月重启，但整体需求增长动力不足。
• 传统下游恢复：甲醛、醋酸等传统下游开工率恢复至往年平均水平，但利润下滑，支撑甲醇需求有限。

5. 国际市场动态

• 外盘供应恢复：伊朗、美国等外盘装置逐步重启，进口成本上涨至3000元/吨左右。
• 进口利润：三季度平均进口利润-45元/吨，转口东南亚窗口利润下滑至8美元/吨。
• 外盘价格：欧洲价格约349欧元/吨，美国约351美元/吨，中国主港CFR价格约327美元/吨，非伊货源约330美元/吨，东南亚CFR价格约367美元/吨。

6. 成本与利润分析

• 天然气成本：国际天然气价格维持在8美元/MMBtu附近，推升甲醇生产成本。
• 煤制甲醇亏损：三季度煤制甲醇平均亏损370元/吨，西北地区装置理论现金流亏损。
• MTO利润：外采MTO装置利润未明显改善，三季度维持亏损。

四季度展望

• 供应预期：检修装置将逐步恢复，新增产能释放，国内供应将稳步提升。
• 库存趋势：沿海库存或将逐步累积，进口到港量回升。
• 需求预期：沿海烯烃装置恢复稳定运行，传统下游逐步复工，甲醇需求有望提升。
• 供需格局：四季度甲醇供需或将呈现“双增”局面，需关注上下游重启节奏。

操作建议

• 四季度甲醇市场或面临供应增加与需求回升的双重影响，建议关注上下游装置重启节奏及库存变化。
• 市场价格或在供需平衡点附近震荡，需结合库存、成本及下游需求变化进行判断。

分析师信息

• 分析师：郑浙予
• 从业资格号：F3016798
• 投资咨询号：Z0013253
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