20180506-广发证券-周末五分钟全知道（5月第2期）_从产能周期看消费行业的投资机会_9页_1mb

报告摘要

从产能周期看消费行业的投资机会总结

核心内容

A股上市公司已开启新一轮产能扩张周期，该周期主要体现在购建资产支付现金流和在建工程增速的回升。剔除金融板块后，这一周期仍处于初始阶段，产能扩张程度有限，但消费板块已进入第二阶段，而周期板块仍处于第一阶段。

主要观点

产能周期特征
- 企业的产能扩张分为三阶段：购建资产支付现金流增加 → 在建工程增加 → 固定资产增加。
- A股剔除金融板块的购建资产支付现金流同比增速持续回升，18Q1达到18.6%，在建工程同比增速由负转正，为2.6%。
- 当前产能扩张程度仍相对有限，购建资产支付现金流占收入比仅为7%，接近历史底部。
消费与周期板块表现
- 消费板块：必需消费和可选消费均表现出较强的需求扩张，尤其是必需消费已进入产能扩张第二阶段，购建资产支付现金流同比增速33.4%，在建工程增速14.9%。
- 周期板块：上、中游周期品仍处于产能扩张第一阶段，购建资产支付现金流增速回升，但在建工程仍为负增长。
供需两旺的行业
- 化学制药和饮料制造（白酒）供需结构改善最为明显，进入“供需两旺”格局。
- 这两个行业收入增速持续回升，购建资产支付现金流和在建工程增速显著改善，且有息负债率处于历史底部，具备进一步加杠杆扩产的潜力。
投资建议
- 对于绝对收益投资者，建议适度控制仓位，关注信用缓和与中美贸易摩擦的进一步发展。
- 对于相对收益投资者，可优先配置调整充分的大周期板块（银行、地产、建材、机械等），并战略配置大众消费（医药、航空、旅游、零售）。
- 成长板块可关注具备景气度与估值匹配的军工和传媒行业。
潜在“供需两旺”行业
- 主要集中在必需消费领域，包括纺织制造、一般零售、食品加工、餐饮等。
- 这些行业具备需求持续扩张、产能扩张周期启动、有息负债率处于低位等特点。